固收周报:利率上行资金面略紧张,六大方面升级LPR

本周债市点评及债市策略:本周(指2019.8.12-8.18,下同)债市周一(8.12)较上周(2019.8.5-8.11)五收益率上行1.75BP,10年期国债收益率收于3.0391%,周二10年期国债收益率较周一下行3.50BP,收益率收于3.0041%,周三收益率较周二上行0.64BP,收于3.0105%,周四10年期国债收益率较周三下行0.10个BP,收于3.0115%,周五10年期国债收益率较周四上行1.02BP,收于3.0217%。本周一级市场发行17只利率债,投标倍数较好。收益率方面:短端收益率在均值上较上周小幅回升,从趋势上看,本周短端收益率呈现倒U型趋势。从数值上看,本周五1年期国债收益率收于2.5949%,较上周五上行2.55BP,主要系缴税对资金面的影响,同时有3830亿MLF到期,资金面有所收紧。展望后期:我们判断央行对资金的呵护态度没有变,叠加国常会提出要降低实际利率水平,预计后期货币政策仍将维持宽松,短端收益率预计仍将在低位波动。本周长端收益率在均值上较上周小幅下降,从趋势上看,本周长端收益率整体呈现倒U型趋势。从数值上看,本周五10年期国债收益率收于3.0217%,较上周五上行0.01BP。从本周公布的数据来看,7月经济数据整体下行,基建、房地产、社零、工业增加值均有回落,仅制造业增速回升。展望后期:经济下行压力仍然较大,根据我们的预测,基建、地产、PPI、CPI四季度下行压力依旧较大。内外均疲、供求两弱的格局短期没有明显改善,长端收益率后期仍有下行的空间。8月16日召开国务院常务会议,部署运用市场化改革办法推动实际利率水平明显降低和解决融资难问题,我们判断后期货币政策仍将维持宽松,继续推进利率两轨并一轨、利率市场化以及降低实际利率水平。紧接着,央行在8月17日发布《中国人民银行公告〔2019〕第15号》,并进行就完善贷款市场报价利率形成机制进行答记者问。公告中主要提及6项LPR形成机制的措施,主要系对国常会关于LPR形成机制的进一步细化。

一、二级市场回顾:DR007上行4.58BP,R007上行20.04BP;SHIBOR隔夜利率2.6650%,较上周上行6.9BP;SHIBOR1周为2.6730%,较上周上行2.9BP。本周(8.12-8.18)一级市场发行17只利率债,实际发行总额1867.41亿元,较上周减少1184.52亿元;总偿还量2007.62亿元,较上周增加998.57亿元。

本周宏观经济跟踪:上周商品房成交面积有所下降。截至8月11日,周内30个大中城市商品房共成交324.93万平方米,较上周减少36.13万平方米。上周国内乘用车市场零售同比增速有所下降。截至8月11日,市场日均零售2.72万台,同比增速为-31.00%,较上周有所下降。本周较上周焦煤、动力煤价格涨跌互现,6大发电集团日均耗煤量较上周有所回升。截至8月15日,有色金属各品种价格涨跌互现。

本周通胀观察:蔬菜价格整体上行。截至8月16日,农业部菜篮子批发价格指数收于113.68,较上周上升2.27%;山东蔬菜批发价格指数收于123.19,较上周上涨10.33%。RJ/CRB商品价格指数和南华工业品价格指数涨跌互现,原油价格整体回升。预计下半年PPI同比或将持续保持在负值波动区间,CPI下半年难有回升的可能。

风险提示:监管超预期加强,货币政策超预期收紧。