7月经济数据点评：生产消费大幅下行，内外疲敝仍将延续

事件

数据公布:2019年8月14日,国家统计局公布2019年7月经济数据:2019年7月固定资产投资同比增长5.7%,增速较上月回落0.1个百分点;社会消费品零售总额7月单月同比7.6%,前值9.8%;工业增加值7月同比增速4.8%,较6月6.3%明显下滑,创09年3月以来新低。

观点

制造业增速低位回升,基建、地产双双回落:2019年7月固定资产投资同比增速收于5.7%,,较6月回落0.1个百分点,其中制造业投资累计同比有所回升,增速收于3.3%,较前值回升0.3个百分点,7月制造业低位回升原因有三:第一、减税降费有助企业盈利,利于制造业投资增长。第二、受抢出口等因素影响,出口增速回升对出口导向型制造业回升有一定助力。第三、统计局公布高技术制造和高技术服务业增速继续增长10%以上,对制造业整体形成支撑。但需要关注的是,制造业投资增速目前依旧处于历史相对低位,同时我们预计下半年PPI同比将跌入负值,对企业盈利形成限制。下游主要行业需求疲敝(房地产)、外需疲弱依旧,这些因素均对制造业相对不利。

汽车扰动社零回落,原油、楼市疲态依旧:7月社零收于7.6%,大幅低于预期的8.4%,较6月下滑2.2%,主要分项均出现明显回落,汽车是主要影响因素,从三大市场角度分析:7月社零回落的原因主要有:第一、7月汽车消费增速-2.6%,较6月的17.2%大幅回落,大幅影响社零增速,其回落原因主要系6月汽车厂商受国五国六环保标准转换影响开展促销,产生透支效应引发7月汽车销售回落。第二、受国际油价继续下跌以及高基数影响,石油及其制品同比-1.1%,石油消费下行对社零形成拖累。第三、房地产销售面积增速持续为负,致使其后周期行业家电、建筑装潢、家具等增速开始回落。展望后期:6月剔除汽车后社零同比增长8.9%,7月同比增长8.8%,非汽车社零保持弱平稳。受内需不足、就业压力、三大市场承压等因素影响,预计消费后期压力依旧较大。

规模以上工业增加值创新低,各行业普遍下滑:7月工业增加值收于4.5%,较6月下降1.8个百分点,远低于预测值5.8%,规模以上工业增加值同比增速4.8%,较6月明显下滑,并创下09年3月以来新低。工业生产再创新低的原因主要有三:第一、各主要行业增加值增速普遍下滑,其中通信电子、电气机械、钢铁、有色等行业增速下滑较多。第二、从三大行业角度来看,采矿业与制造业均有下行压力,尤其是制造业的下行显示下游需求持续疲敝。第三、7月PPI收于-0.3%,由正转负,对工业预期产生负面影响。

未来展望:整体来看,7月经济数据整体下行不容乐观,基建、房地产、社零工业增加值均有回落,仅制造业增速回升。展望后期:经济下行压力仍然较大,根据我们的预测,基建、地产、PPI、CPI四季度下行压力依旧较大。内外均疲、供求两弱的格局短期没有明显改善,因此我们依旧看好四季度利率债的表现。

风险提示:监管强化,财政政策加码,地产政策松绑。