非银金融行业动态跟踪报告：上市券商评级保持稳定，龙头优势仍然明显

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近日证监会公布2019年券商分类评级结果。

投资要点:?

2019年上市券商分类评级的变化:1、7家上调,中原证券、华林证券和国海证券上调评级幅度较大(分别上调5级、2级和2级);2、21家不变,6家连续三年维持AA级(中信证券、华泰证券、国泰君安、海通证券、招商证券和中信建投);3、13家下调,长江证券、广发证券下调评级幅度较大(分别下调3级、2级)。

评级变化带来两方面直接影响:1、风险资本准备系数方面,中信证券、华泰证券、海通证券等11家券商预计减少0.1,有利于释放资金;2、投保基金占营收比例方面,中原证券、华林证券、东北证券、中信证券、华泰证券、海通证券等12家券商投保基金缴纳比例预计降低,有助于增厚利润。

?现行券商分类监管规定系2017年修订,在从严监管、强化风控、聚焦主业、增加授权等方面进行指标优化:1、从严监管,完善日常监管措施及针对立案调查、风险事件的扣分规则;2、提高净资本加分门槛,强化风险管理能力评价指标体系;3、引导行业聚焦主业,关注综合实力、跨境服务能力等因素的指标;4、增加中证协授权条款,为后续完善评价体系留出空间。?

分类评级对于券商的主要影响:1、监管措施存在差异,包括监管资源分配、现场检查和非现场检查频率等方面;2、影响风险控制指标计算,影响风险资本准备系数时,连续三年A类为0.7,A类为0.8,B类为0.9,C类为基准;3、直接挂钩部分业务资格和规模,以前评级主要作为银行贷款或者发债时的参考,目前新业务申请,部分业务如公司债、股票质押和场外期权等直接与券商评级挂钩;4、投保基金缴纳比例不同,进而影响当期利润。

?投资建议:整体来看,2019年上市券商的评级保持稳定,中信证券、华泰证券、国泰君安、海通证券、招商证券和中信建投连续三年保持AA级,中原证券、华林证券和国海证券上调评级幅度较大,长江证券、广发证券下调评级幅度较大。

券商中期快报略好于预期,短期考虑2018年下半年低基数影响,在中性假设下,我们预计全年行业仍将保持较高速度的业绩增长,长期看券商作为资本市场的重要纽带,必将享受金融供给侧结构性改革带来的长期红利,我们维持行业“强于大市”评级。目前券商板块估值处于合理偏下区间,我们认为分类评级将继续强化证券行业的马太效应,仍然建议关注龙头券商中信证券(600030.SH)和华泰证券(601688.SH),以及低估值的海通证券(600837.SH)。此外,关注分类评级提升较多、2018年下半年低基数的低估值中小券商。

?风险提示:宏观经济下行风险;资本市场波动超预期。