石油化工行业:每周炼化,PTA盈利能撑住吗?

PX:受近期原油价格回调以及3季度恒逸文莱和浙江石化PX产能投产预期的影响,PX价格上行遇阻力,盈利空间较小。目前,PXCFR中国主港价格在841(与上周同比,-4)美元/吨,PX与原油价差在378(-11)美元/吨,PX与石脑油价差在319(-7)元/吨。

PTA:受终端纺服订单好转不及预期和坯布去库存速度不及预期的影响,PTA现货价格出现大幅回调,目前PTA华东市场现货价格在5600(-700)元/吨(含税价,并非郑商所PTA期货合约价格),行业单吨净利润在400(-450)元/吨,接近2019年2季度最低水平。

MEG:自2019年2月以来,华东罐区MEG库存首次低于90万吨,目前MEG库存为88万吨(-7万吨)。MEG供需基本面逐渐改善,价格逆势平稳趋反弹,目前MEG价格在4430(-20)元/吨。

涤纶长丝:涤纶长丝价格继续回落,目前价格POY7750(-400)元/吨、FDY7750(-500)元/吨和DTY9100(-400)元/吨,但受PTA现货价格大幅回调的影响,涤纶长丝的行业单吨净利润小幅回升,分别为POY220(+140)元/吨、FDY-12(+110)元/吨和DTY254(+140)元/吨,库存POY8(+1)天、FDY13.5(+1.5)天和DTY22(+2)天。

织布:受PTA和涤纶长丝等原材料价格持续下跌的影响,下游纺服企业不敢接订单,经编企业的坯布库存不降反增。目前坯布库存为43(+1)天,创下今年库存新高点。

核心观点:我们认为,随着民营大炼化项目投产,PX价格暴跌且利润向下游PTA和涤纶长丝转移是不可逆的趋势,但是不同阶段PX向PTA和涤纶长丝的转移程度有所不同,这凸显了已实现“PTA-涤纶长丝”一体化的企业更加具备高盈利和抗风险能力。在终端需求保持稳定的情况下,我们继续看好通过炼化一体化实现“原油-PX-PTA-PET-涤纶长丝-化纤织造”全产业链【从无到有】的民营巨头!

信达大炼化指数:自2017年9月4日至2019年7月26日,信达大炼化指数涨幅为36.62%,同期石油加工行业指数涨幅为-21.17%,沪深300指数涨幅为0.34%。

风险因素:(1)大炼化装置投产,达产进度不及预期。(2)宏观经济增速严重下滑,导致聚酯需求端严重不振。(3)地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。(4)PX-PTA-PET产业链的产能无法预期的重大变动。