2019年7月宏观经济月报:宏观“茶”,CPI同比已达年内高点,贸易顺差“含金量”有待提高

6月制造业 PMI 低位运行, 预示制造业依旧面临压力, 后期生产还将面临一定压力。 6月经济数据强于预期, 但是不宜过分乐观: 一是工业生产累计同比表现平平; 二是固定资产投资增速大幅回升概率较低; 三是 6月消费的可持续性可能不强。6月出口增速重回负增长符合预期, “抢出口” 短期之内利多出口。 进口增速较前值小幅改善, 但处于历年同期下游水平, 叠加资源品进口金额均较前值下行, 表明国内需求较弱。 在衰退式顺差的背景下, 2019年全年贸易顺差大幅收窄的可能性较小。6月 CPI 同比持平于前值, 已达年内高点。 6月 PPI 同比超预期下行, 7月大概率破“0” 。 在结构性去杠杆的背景下, 3季度我国货币政策大幅放松概率较低。 在 6月 PPIRM 同比与 6月 PPI 同比均大幅下行的背景下, 预计 6月工业企业利润总额累计同比大概率个位数负增长。6月企业中长期贷款同比少增, 且企业短期贷款超过中长期贷款, 表明在经济内生动能较弱的情况下, 企业对经济前景较为谨慎。 非标融资与专项债支撑 6月社会融资规模存量同比较前值上行, 后期社会融资规模存量同比有望维持在 11%左右。 6月 M1同比较前值上行, 但是应该看到, 在工业企业利润总额累计同比不乐观, 结构性去杆杠政策发生大幅转向的可能性较低的背景下,M1同比缺乏大幅上行的基础。非税收入高增长推动财政收入当月同比重返正增长。 受地方财政支出增速上行推动, 财政支出当月同比出现反弹。 国有土地使用权出让收入累计同比连续三个月出现企稳现象, 但是企稳恐难持续。 在后期货币政策难言大幅放松的背景下, 预计还将继续实施积极的财政政策。估值效应、 汇兑效应叠加交易因素合力推动 6月外汇储备大幅上行。 黄金储备连续 7个月上行, 预计还将继续增持。 人民币汇率破“7” 概率不大, 2019年我国外汇储备破“3” 概率较低: 第一, “7” 是目前央行心中人民币汇率的底线; 第二, 美国经济增速大概率放缓, 利多我国外汇储备。“价涨” 叠加利润率改善推动工业企业利润总额累计同比小幅上行, 虽然各企业类型利润总额累计同比均未恶化, 但是制造业利润总额累计同比依旧处于负增长状态, 预计 2019年工业企业利润增速整体承压。