固收点评:金融供给侧进行时,从包商银行事件说起

包商银行被接管后的影响:

对银行本源业务影响较小,而同业业务、非标业务及表外业务等将会举步维艰;打破银行“刚性兑付”,短期内货币市场流动性受冲击,高风险银行融资难度上升,长期则银行业融资成本差别增大;银行业退出机制将逐步完善,金融供给侧优化。

包商银行被接管事件,表明了监管机构加强整顿银行业的决心和力度,银行业退出机制将逐步完善。

长期来看,这将是我国金融业改革的一个重要转折点,国家监管部门作为披沙沥金的手,推动着金融业供给侧进一步优化,金融体系的稳健性将会进一步提高,金融稳定运行的基础将会更加稳固,金融服务实体经济的能力和风险抵御防范能力也将进一步增强。

我们认为投资者的应对方案有三:

重点关注非金融控股公司(特别是民营和上市公司)旗下银行、农村信用社、村镇银行和农村商业银行风险。包商银行即为民营金控旗下银行;短期内,市场或将出现超调,是配置被低估债券的最佳时机。面对包商银行被接管事件,中小银行的同业负债或债券会在短期内由于恐慌情绪而被抛售,使其价值被过度低估,若能识别此类银行的风险情况,可在短期进行配置,获取超调收益。另外由于货币市场流动性减少,流动性较低的机构或将低价抛出持有的债权来换取流动性,流动性充沛的投资者可以抓住时机配置低价债权,赚取超额收益;长期来看,投资者要加强风险识别能力和风险定价水平。银行业淘汰机制的设立、银行刚兑的消失,让投资者的投资风险进一步增加,长远来看,投资者要以更加审慎的态度进行投资,提高风险识别能力和风险定价水平是投资者面临的紧要任务。在未来日益市场化的经营环境中,缺乏风险识别和定价能力就相当于带着眼罩赛跑,不仅赢得不了比赛,还会摔得体无完肤。

风险提示:短期市场流动性收缩,市场波动超预期,关注非金控银行风险水平。