汽车行业中企出海系列深度报告之(一):重剑无锋,重卡无疆

当前中国重卡出海受多重利好推动。 预计中企 2018-2028年海外重卡业务的CAGR 为 26.7%, 期间将对应超过 69万辆和 2,173亿元的市场容量增长。

一带一路直接带动重卡消费。 许多一带一路项目的施工方带重卡出国,提升了对应品牌的全球影响,基建项目又能拉动大量物流需求。 中国重卡五巨头的全球影响力明显高于中国乘用车厂商, 重汽和陕重汽的海外业务已初具规模。

全球基建需求仍将保持增长。 预计到 2028年全球年度基建投资还有 55%的增长空间。根据历史数据,基建投资与工程类重卡销量呈正比.。 预计到 2028年全球基建类重卡销量将从 2018年的 125万辆增长到 194万辆。

中国重卡近年产品力提升明显。 以中国重汽高端品牌汕德卡 440马力级别的自动挡牵引车为例,同等配置海外品牌售价为 99万,汕德卡仅售 55万。 在第三世界国家,中企已经有了在重卡市场与全球巨头正面竞争的绝对实力。

中国重汽与陕重汽近年全球布局完善。 两家的海外工厂数量均已超过 15家,中国重汽更是覆盖了 90多个国家,有近 200家一级经销商。 2018年两家的重卡海外产量超过 3,000辆,与当地市场的结合更加紧密。

大力发展海外业务,是车企在更加激烈的竞争中存活下去的必要条件。 通过对现存整车全球巨头发展历程的研究,我们发现无论乘用车、重卡还是客车, 现存巨头均是在本土市场饱和之前就努力出口和海外建厂。 宝沃、 AMC 和布辛等车企都名噪一时,然而由于拘泥于单一市场, 都以品牌消失告终。

与市场观点的不同之处: 目前市场普遍认为中国车企海外业务占比微不足道,且经过 2013年以来的出口退潮后前景不明。我们认为结合需求(主要是发展中国家基建和物流)、 供给( 布局日趋完善,产品升级) 以及车企自身发展的必要性,中企海外业务将迎来长期增长。其中重卡将是海外业务中的重头戏。

投资策略: 建议关注占到中企重卡海外业务总量 50%的中国重汽 H,以及拥有重卡黄金产业链,旗下陕重汽出口增速较快的潍柴动力。

风险提示: 全球化进程逆转;全球基建投资增速不及预期。