证券行业周报:证券板块19年开门红,风险偏好驱动持续看好短期中小券商高贝塔行情

上周证券板块表现

上周(2018-12-28至2019-01-04)沪深300指数上涨2.4%,证券板块的涨幅为6.6%,排名申万103个二级行业中的第1位,表现强于大盘整体,强于非银金融一级行业的表现。

业务数据跟踪

经纪业务:上周股基成交金额上升,A股市场日均成交额2447.36亿元,周环比上升6.21%;上周交易所债券日均成交额小幅上升8.23%,为10373.66亿元。

投行业务:上周投行权益发行业务量:共发生3次IPO;上周债券发行业务相较于去年同期势头强劲,共发生了25笔债券承销业务,其中有18笔ABS承销业务,ABS业务占比保持在高水平。

资管业务:上周共有59支券商资管产品发行,周环比下降37.9%,发行的资管产品主要集中是收益稳定的货币市场型和债券型,混合型和股票型较少。存续资管产品的规模和数量都有所小幅下降。

自营业务:从去年年中截至上周有14家券商的资产配置带来了正超额收益贡献。在18三季报公布了重仓股数据的24家券商中,17家券商的重仓股上周取得了正收益,测算其中中信证券的收益最高。

信用业务:上周券商融资融券业务小幅上升,上周两融余额为7571.30亿元,周环比上升0.66%。两融余额占A股流通市值的2.12%,较上周上升。

市场情绪:上周个人投资者和机构开户数依旧维持低位,分别为20.79万和0.02万。我们注意到机构投资者的信用账户开户数相较前段时间已有较大回落。

投资策略

2019年第一周,证券板块整体涨幅超过6.6%,其中中小券商涨幅优于大券商。目前板块整体和结构行情的演变符合我们2019年投资策略“上小下大”的特点。本轮行情并非基本面的边际改善推动,2019年上半程我们看好风险偏好抬升带来的券商短期行情。从19年全年来看,受益于刺激社融、扩大直接融资比重、便利化兼并重组和科创板注册制等政策驱动,券商投行业务有望大幅度回暖。我们认为券商加杠杆的意愿在19年前期会趋于谨慎,ROE的提升在前期依然有较高不确定性,在19年下半程确定性提升后大券商有更好的投资机会。19年前期看好受益于风险偏好抬升,贝塔属性较高的中小券商。

本周组合:中信证券(20%)、广发证券(30%)、长江证券(25%)、华西证券(25%)

风险提示:股票市场成交量进一步萎缩、股票质押风险事件、外围市场冲击。