央行对中小银行实行较低存款准备金率点评:“三档两优”的存款准备金框架形成,央行态度意义大于资金释放量

事件:中国人民银行决定从 2019年 5月 15日开始,对聚焦当地、服务县域的中小银行,实行较低的优惠存款准备金率。约有 1000家县域农商行可以享受该项优惠政策,释放长期资金约 2800亿元,全部用于发放民营和小微企业贷款。

点评: 1、 为何推出这一政策?我们曾点评 4月 17日国常会,认为 “建立对中小银行实行较低存款准备金的政策框架”,这一操作可能对于支持民营和小微企业贷款的银行,尤其是中小银行,通过考核的,给予差异化的降准政策。 时间节点上, 当时我们认为机制设计应有筹备,但是时点的控制应还在央行的控制中。本次推出这一政策,其目的并非宽货币,主要还是深化金融供给侧结构性改革,增强金融服务实体经济能力。处理好总量和结构的关系,用改革的办法优化金融供给结构和信贷资金配置,支持中小银行更好地服务民营和小微企业。

2、为何在这一时点推出?

(1)我们认为最大的触发点是美国总统特朗普当地时间周日(5月 5日)通过推特称,从 5月 10日开始,美国对中国价值 2000亿美元的输美商品所征收的关税将从目前的 10%增加到 25%。此前贸易谈判趋于分歧时,央行都有宽松货币的政策操作;

(2)这一框架应早已制定,5月突发事件后发布时点较为合适。

3、降准对流动性影响如何?操作具体步骤为:从 2019年 5月 15日开始,对聚焦当地、服务县域的中小银行,实施较低的存款准备金率。

对仅在本县级行政区域内经营,或在其他县级行政区域设有分支机构但资产规模小于 100亿元的农村商业银行,执行与农村信用社相同的存款准备金率,该档次目前为 8%。为稳妥有序释放资金,确保用于扩大普惠信贷投放,此次存款准备金率调整将于 5月 15日、6月 17日和 7月 15日分三次实施到位。释放资金 2800亿,平均每次释放资金 933亿,金额不高,5月税期仍需 OMO 削峰填谷。

4、存款准备金制度将形成更加清晰、简明的“三档两优”基本框架。

三个基准档:第一档对大型银行 13%;第二档对中型银行 11.5%;第三档对服务县域的银行 8%。两项优惠:一是大型银行和中型银行达到普惠金融定向降准政策考核标准的,可享受 0.5个或 1.5个百分点的存款准备金率优惠;二是服务县域的银行达到新增存款一定比例用于当地贷款考核标准的,享受 1个百分点存款准备金率优惠。我们认为未来较低准备金也存在扩大适用范围的可能性。

5、债市影响:央行货币政策显现了随形势变化而变化的迹象,4月数据预计小幅走弱,5月利率仍有小机会,但不建议过度追涨。