钢铁行业周报:年报季报两重天,警惕去库放缓后钢价现拐点

市场回顾。上周钢铁板块周跌幅为8.49%,沪深300指数周跌幅为5.61%,跑输大盘2.88个百分点,列申万全部28个行业第二十二。板块个股中法尔胜、武进不锈、赛福天涨幅靠前,分别上涨11.57%、3.70%、0.90%,新日恒力、八一钢铁、ST欧浦跌幅居前。

黑色系窄幅震荡。库存去速如期放缓,3月宏观数据以及下游终端数据较好使多空胶着,焦煤、螺纹、动力煤主力合约环比上周分别上涨0.79%、0.03%、3.20%,焦炭、铁矿、热卷主力合约环比分别下跌1.71%、0.48%、0.19%。从持仓量上看,焦炭、铁矿持仓有所下降,持仓较上周分别减少1.51%、1.66%,焦煤、螺纹、热卷、动力煤持仓环比分别增加10.07%、5.64%、3.53%、52.91%。 q双焦库存维持高位,铁矿港库持续大幅下降,钢材去库放缓。日照港炼焦煤库存下降1万吨,焦化厂库存下降1.31万吨;天津港焦炭库存累积1万吨,焦化厂焦炭库存下降3.36万吨。铁矿石港口库存环比大幅下降410万吨至13442万吨。钢厂方面,全国高炉开工率为70.58%,唐山高炉开工率回升至62.20%。钢材社会库存下降61.13万吨,钢厂库存下降5.83万吨,沪线螺采购量周环比下降14.42%至33600吨。

长材利润维持高位。钢坯周内上涨10元,双焦、铁矿价格窄幅震荡,废钢价格有所回升,钢厂整体利润维持高位。螺纹模拟毛利润为662元/吨;热卷模拟毛利润为382元/吨;冷轧毛利润为-7元/吨;中厚板模拟毛利润319元/吨。电炉螺纹模拟利润为104元/吨。

每周观点:行业大部分公司年报及一季报相继出炉,对比增速乐观的年报,行业一季度盈利受钢价不及去年同期而成本有所抬升同比大幅放缓,这也是行业自身估值大幅下调的主因之一,短期行业依然面临一季报情绪的发酵。同时,五一过后行业旺季高峰阶段也将开始往淡季过渡,产量不断增加、成交量高位回落和去库放缓也在一定程度上压制钢价。回顾近年钢价节后走势,节后低点一般出现在3月底至6月,尤其是供给侧改革以来的三年,节后低点往往是一年钢价的最低点,而今年节后钢价拐点仍未明显出现,市场对于钢价回落的预期一直存在。钢价拐点预计随着库存去化的放缓尤其是钢厂库存去化放缓之后钢厂挺价意愿消减出货意愿增多而出现,而钢铁板块的估值拐点或将随着钢价回调到位之后钢价反弹预期渐起时出现。

投资建议:当前行业的逻辑在于节后开工需求与已经充裕的钢材冬储之间是否能够形成供需缺口,对此我们保持谨慎乐观的预期并给予行业“同步大市”的评级。建议投资组合:宝钢股份(600019)、方大特钢(600507)、华菱钢铁(000932)、三钢闽光(002110)、新钢股份(600782)。