固定收益研究*周报:中票和城投债收益率上行,转债与正股市场高度相关

信用债一级市场:所有券种净融资额均下降,净融资额减少主因总发行量减少而到期量增加。本周(4月8日至4月12日,下同)信用债(含企业债、公司债、中票、短融、定向)发行总规模较上周减少1305.1亿元,净融资额较上期减少2177.33亿元。本周信用债发行量减少而总偿还量增加,导致信用债净融资额总体大幅下降。企业债、公司债和中票及定向工具净融资额均下降。一季度社融数据有较大改善,宽信用传导效果有所体现。

信用债二级市场:交易量总体上升,企业债、中票、短融交易量均上升。中票交易量上升幅度最大。

收益率及信用利差方面:中票收益率和城投债收益率继续全面上行。中票收益率中3年期AAA和5年期AA+级别收益率上升幅度最大。城投债收益率全面上升,所有城投债中上升幅度最大的是3年期所有评级,其次是7年期AAA和AA+级。信用利差方面:城投债和中票信用利差有所分化。城投信用利差上升幅度最大的是7年期AAA、AA+、AA级。中票信用利差3年期AA级下降幅度最大。

转债市场:受正股市场回调影响,一级市场发行减少,二级市场交易降温。转债市场交易减少,一方面上周转债市场大幅上涨部分投机价值兑现;另一方面转债市场景气度回落主因正股市场出现回调。我们在上周已经明确观点:无论正股市场回暖还是正股市场近期有所回调,转债市场作为可攻可守的投资品种,仍有投资价值,今年整体上正股与转债市场互补效应较明显。3月社融数据大幅预期,经济基本面部分数据有好转,二季度利率债承压,作为可攻可守的债券品种,可转债可适当布局。本周转债市场涨幅超过1%的个券8只,材料行业和软件服务业转债涨幅靠前。涨幅前十的可转债分别为:凯龙转债(11.67%)、博彦转债(4.61%)、伟明转债(3.73%)、蓝盾转债(3.31%)、常熟转债(2.65%)、高能转债(1.21%)、万顺转债(1.07%)、金龙转债(1.01%)、天马转债(0.84%)、新泉转债(0.71%)、隆基转债(0.39%)、光华转债(0.24%)。本周走跌的可转债有121只:百合转债(-12.77%)、洲明转债(-9.31%)、道氏转债(-8.91%)。

利率互换市场:FR007互换利率全面上涨。国债期货市场:5年期和10年期国债期货IRR大幅波动,5年期和10年期国债远期IRR远期高于本期,表明5年期和10年期国债期货远期升水。

风险提示:经济数据不及预期;企业盈利不及预期。