泰格医药:主营业务维持高速增长,关注国际化进程

事件:公司发布2019年一季度业绩预告,预计实现归母净利润1.34亿元~1.53亿元,同比增长40%~60%。报告期内,公司非经常性损益预计3~4千万元,上年同期非经常性损益为2674万元。

主营业务维持高速增长:本季度公司非经常性损益预计3~4千万元,上年同期非经常性损益为2674万元。假设2019年一季度归母净利润和非经常损益处于业绩预告披露的中位值,分别为1.44亿、3500万元,则扣非后归母净利润中位值(1.09亿元)与2018Q1扣非归母净利润(0.69亿元)同比增速为57%,体现公司强劲的内生增速,预计公司临床试验相关技术服务、统计分析、生物分析等主营业务均实现稳步增长。

临床试验CRO龙头,受益于国内创新药热潮:得益于政策鼓励、科创板开设,目前国内创新药产业高度景气,公司作为临床CRO龙头,具备竞争优势,是国内创新药研发最大的受益者之一。随着服务能力进一步提升,公司将收获更多的创新药订单。

国际化布局日趋完善:目前,公司已通过外延并购建立了13个海外办事处,在澳大利亚、加拿大、瑞士、美国等地设有全球化服务网点。通过既往CRC和数据统计业务,公司与500多家国外客户建立了联系,已初步具备参与全球医药研发的能力。随着中国药审政策与国际接轨,公司未来有望承接更多国际多中心临床试验订单,并极有可能携手内资创新药企走向全球。

投资业务具端口优势,稳健增长:公司在提供创新药研发服务之外,凭借创新服务的端口优势,开展创新药等项目的股权投资,持续获得丰厚收益。公司股权投资项目充足,18Q3可供出售金融资产为11.5亿,同比增长66%。预计公司未来投资收益稳定增长、可持续性强,在直接增厚业绩的同时,有望协同主营CRO业务发展,加强客户合作粘性。

盈利预测与评级:公司是国内临床试验CRO龙头,受益于国内创新药浪潮,业绩将维持高速增长。预计2019-2020年归母净利润分别为6.6亿、8.6亿,EPS分别为1.31元、1.72元,对应PE分别为48倍、37倍。维持“买入”评级。

风险提示:汇率波动的风险,CRO行业增速或不及预期的风险,可供出售金融资产价格波动的风险。