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化工行业周观点:间苯二胺价格暴涨,万华MDI报价大幅上调

2019-04-02 00:00:00 作者:杨林,黄景文 来源:西南证券
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聚合MDI:本周万华化学上调国内聚合MDI分销市场挂牌价17800元/吨(比3月份价格上调2600元/吨),直销市场挂牌价18300元/吨(比3月份价格上调2800元/吨),目前山东地区万华PM200货源价格大幅上涨至约18200元/吨,较上周价格上涨约2000元/吨,纯MDI价格稳定在23000元/吨,苯胺价格保持在6300元/吨,纯苯价格下跌至4500元/吨,目前聚合MDI-苯胺价差扩大至约13500元/吨,卓创资讯测算目前聚合MDI毛利接近8800元/吨。二季度,国内外装置检修频繁,上海科思创50万吨装置5月份存在检修计划,东曹瑞安7万吨MDI精馏装置4月初起计划检修20天,上海联恒二期24万吨装置将于4月10日至6月3日停车检修,同时一期35万吨/年的装置将于5月10日至6月3日停车检修。海外方面,韩国锦湖三井35万吨MDI装置预计将于5月8日开始进行一个月的检修,东曹日本40万吨装置5月份也存在检修计划。近期公司、巴斯夫等厂家执行限量供货的策略,而四月份开始目前已知将有30%的MDI装置将相继进入停车检修状,因此我们判断二季度国内MDI涨价序幕将拉开。

今年以来,原先日本三井、韩国锦湖以及沙特陶氏作为国内聚合MDI主要进口国,但因国内价格一路跌至11000元/吨附近,出口中国市场的利润微薄,继而转战出口东南亚市场,1月份国内聚合MDI进口量为29900吨,环比12月份下滑18%,2月进口量23980吨,继续环比1月份下滑20%,同时1月份出口39584吨,环比12月份增长0.6%,2月份出口为47273吨,继续环比1月份增长20%,国内进出口格局有所改善,推动国内聚合MDI价格由年初的约11400元/吨上涨至目前的约17500元/吨,上涨幅度超过50%。未来2-3年全球MDI行业扩产产能在200万吨以上,其中【万华化学】将分别在国内和美国合计扩产120万吨产能,进一步巩固全球行业龙头地位,目前公司已经完成化工业务板块整体上市工作,MDI权益产能提升至200万吨以上,已经成为全球最大MDI生产企业,今年四季度烟台技50万吨装置有望进一步提升产能,MDI价格每上涨1000元/吨,公司税前利润将增长20亿元,我们长期继续重点推荐。

染料:受江苏盐城响水天嘉宜化工爆炸事件影响,多种染料及中间体价格大幅上涨。其中,天嘉宜化工拥有间苯二胺产能约1.7万吨,是行业内仅次于浙江龙盛(6.5万吨)的第二大核心生产工厂,同时国内第三大厂商四川红光也处于停产状态,此次爆炸事件将影响国内20%左右的市场供给,行业供应结构及实际产能将发生重大变化,预计2019年间苯二胺理论产能将从9.9万吨减少到7万吨左右。表观消费量将小幅上涨至8万吨左右,目前间苯二胺市场报价已经从前期的4.7万元/吨大幅上涨至目前的约10万元/吨,未来有望持续上涨。此外,分散染料也从3月24日开始涨价,卓创资讯数据显示,目前江苏分散蓝56#成交价格为180-220元/千克,分散红60#成交价格为60-64元/千克,而3月初的报价则分别为165-200元/千克和56-60元/千克,分散黑产品价格也有所上涨。此外,苏北地区大约有15万吨/年的分散染料产能,受2018年环保监管等因素影响,生产已经受到一定限制。此次爆炸事故发生后,开工率将再度走低,产量也会大幅减少。我们重点推荐国内染料龙头企业【浙江龙盛】,公司具备13万吨分散染料产能和6.5万吨间苯二胺产能,间苯二胺每提价1万元/吨,公司毛利将增加5亿元,净利润增厚2亿元以上。

碳酸二甲酯/丙二醇:本周国内碳酸二甲酯价格继续反弹,目前山东地区工业级碳酸二甲酯市场价格回升至5400元/吨以上,电解液级别报价多在7500-8000元/吨以上,丙二醇价格继续上涨至约8800元/吨,DMC今年以来均价比去年同期高约20%左右。原材料环氧丙烷山东地区价格本周小幅上涨至约10000元/吨,目前价差DMC+PG-PO-MT回升至5000元/吨左右。山东维尔斯5.5万吨装置因环保原因停车,预计时间可能会较长,同时陕西绿能3万吨装置停车,石大胜华和海科也均降负荷,行业短期内将影响供给约20%,DMC价格将出现拐点。泸天化中蓝新材料10万吨PC项目近期将准备正式投料生产,甘宁新材料及河南盛通聚源合计20万吨PC也计划3-4月份正式试车生产,目前非光气法工艺PC毛利约1000元/吨,高于两种光气法工艺毛利水平。未来众多非光气法工艺PC项目将进一步增加市场对于DMC的需求局面,每年需求有望增长至10万吨以上,电解液产能仍然保持约30%-40%的较高速增长,而DMC行业1-2年内几乎无新增产能,我们预计未来国内碳酸二甲酯供需缺口将进一步放大,产品价格中期仍然处于上涨通道,我们从行业供需格局角度,推荐具备权益产能10.5万吨产能的【石大胜华】,公司具备丙烯-环氧丙烷-DMC全产业链优势,公司将进一步巩固自身在锂电池溶剂行业的龙头地位。

碳酸乙烯酯:本周国内碳酸乙烯酯(EC)报价在13000-14000元/吨,较去年同期上涨5000-6000元/吨,较今年年初上涨约3000元/吨,出口报价在16000元/吨以上,产品毛利率在50%以上。2018年底江苏两家碳酸乙烯酯生产商合计3万吨产能因为环保问题被关停。目前国内碳酸乙烯酯有效产能约7万吨/年,表观消费量在6万吨以上,其中电解液溶剂需求约4.5万吨。在常用电解液溶剂中,碳酸乙烯酯的介电常数最高,能够提供最高的离子电导率,因此其在绝大多数的电解液配方中均有应用,可替代性低。目前国内碳酸乙烯酯生产商订单充足,行业库存处于低位,供应持续偏紧。我们认为随着新能源汽车补贴政策落地,过渡期内对于碳酸乙烯酯的仍将需求处于高位,价格仍有望继续上涨。推荐具备2.6万吨/年产能【石大胜华】,公司是国内最大的碳酸乙烯酯生产商,有望充分受益与碳酸乙烯酯价格上涨。

电石:本周电石价格大幅上涨,3月份价格整体上涨约350-400元/吨,目前华北地区主流市场价格约3350-3400元/吨,内蒙古乌海地区价格2950-3050元/吨,卓创资讯测算目前电石行业毛利超过450元/吨。当前市场供不应求,内蒙古乌海、鄂尔多斯、宁夏及陕西均有产能检修或停产,同时两会结束后,下游PVC行业开工率回升,3月份电石法PVC开工率处于85%上下,对于电石需求提升,目前华北地区PVC树脂价格上涨至约6500元/吨,西北地区PVC树脂价格上涨至约6200元/吨。同时,由于江苏盐城响水爆炸事件影响,国内化工行业将开展安全生产大检查工作,4月份电石行业开工率难以提高,我们判断电石价格还有上行空间。有机硅:本周陶氏宣布自4月1日起全面上调硅氧烷、聚合物、密封胶和硅橡胶价格,涨幅最高达10%,迈图、信越、埃肯等企业也纷纷出台涨价通知,国内有机硅产品目前供需两旺,报价继续上涨500元/吨。目前国内DMC市场价格在21000元/吨左右,生胶价格21500-22500元/吨,107胶价格21000-21500元/吨,华东国产硅油主流成交价23000-25000元/吨。原材料方面,421#金属硅价格稳定在13000元/吨左右,甲醇价格小幅回落,山东地区主流报价在2280-2400元/吨,DMC与原材料金属硅、甲醇的价差扩大至10800元/吨。目前企业库存均处于低位水平,同时下游接单状态良好,目前正逢有机硅下游旺季,且2019年上半年国内无新增产能释放,DMC价格有望继续上行,重点推荐【新安股份】和【兴发集团】。

尿素:近期国内尿素价格持续上涨,目前山东地区小颗粒价格上涨至2100元/吨,河南、江苏地区小颗粒主流价格也均上涨至2100元/吨以上,三月份月度涨幅达到150-200元/吨以上,市场货源较为紧张,主要因为两会后工业尿素需求的复苏,及春耕施肥对于尿素需求的增长所导致。同时1-2月份国内尿素出口达到98万吨,较去年同期增加了79万吨,因此国内港口库存均处于低位,厂家库存水平较去年同期水平减少30%。本周国内尿素日产为14.1万吨,环比减少0.2万吨,较去年同期日产水平有所降低。近期印度将发布尿素招标信息,预计采购量为50-60万吨规模,由于伊朗仍将排除在外,国际尿素价格有望上行。隆众石化测算,传统无烟煤工艺完全成本1550-1650元/吨上下,粉煤气化工艺完全成本在1450-1500元/吨左右,气头企业的完全成本1900-2000元/吨左右。我们认为4月份尿素价格仍有小幅上行空间,重点推荐具备200万吨以上产能,生产成本优势显著的【华鲁恒升】。

【环氧氯丙烷】本周受江苏盐城响水事件影响,国内环氧氯丙烷价格大幅上涨,目前华东地区价格上涨达到13000元/吨,较上周上涨幅度达到2000元/吨左右,江苏海兴13万吨装置、扬农集团9.5万吨装置及江苏丰益10万吨装置均停车检查,叠加前期山东海力32万吨装置停产,国内供给大幅减少,因此国内产品价格大幅上涨。上游原材料丙烯及双酚A价格均保持稳定,下游环氧树脂需求较为稳定,目前行业平均毛利润达到4500元/吨,我们认为随着行业供给的大幅减少,环氧氯丙烷价格仍将继续上涨,重点推荐即将投产7.5万吨产能的【滨化股份】。

风险提示:丙二醇、碳酸二甲酯、电石产品需求疲弱的风险;聚合MDI、尿素、有机硅下游需求不及预期风险。





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