中材科技2018年报点评:业绩增长超预期,有望重回高增长通道

收入增长11.48%,归母净利润增长21.75%,拟10转3派2.43元

2018年全年公司实现营业收入114.47亿元(+11.48%),实现归母净利润9.34亿元(+21.75%),扣非归母净利润9.35亿元(+25.67%),EPS为0.7237元/股,并拟10转3派现2.43元(含税),业绩增长超预期;其中Q4单季度实现营业收入36.46亿元(+20%),归母净利润1.89亿元(+12.7%)。

巴拿马项目达成和解,风电转折已现,叶片趋势向好

公司持续加强新品研发及产品结构升级,2018年全年销售风电叶片5587MW,同比增长15%,其中2MW及以上大叶片产品占比达93%,实现销售收入33.3亿元,同比增长13.82%,市占率进一步提升至25%以上,继续领跑风电叶片市场。2018年12月3日,公司与金风科技就巴拿马项目争议达成和解,并同意继续深入开展战略合作,采取积极措施确保双方核心竞争能力。作为风电叶片行业龙头,受益风电市场回暖和两海战略稳步推进,叶片业务有望持续向好。

玻纤景气持续,产能扩张有序,高端占比提升

2018年全年实现玻纤及制品销售84.5万吨,同比增长14.5%,泰山玻纤实现营业收入58.8亿元,同比增长10.7%,实现净利润9.61亿元,同比增长38.3%,利润增速远高于销量和收入增速,盈利能力显著增强,全年玻纤及制品毛利率达35.5%,同比提升0.6个百分点。随着年底新区F06点火投产,目前公司玻纤实际产能已超90万吨,其中先进产能比例超80%,产品结构不断优化,中高端产品比例持续提升,占比超50%,未来盈利仍有提升空间。

锂膜产能稳步释放,提供新的利润增长点

目前滕州4条锂膜生产线已全部建成,良品率逐步提升,并已为多家电池企业批量供货,与部分主流电池厂商签订长期合作协议。2018年实现销售2948万平米,同比增长84.4%,随着产能有效释放和产品批量销售,盈利能力有望快速提升,带来新的利润增长点。

受益风电持续复苏,有望重回高增长通道,维持“买入”评级。

三大主业多元共进,玻纤景气维持,锂膜投产引期待提供业绩增量,受益风电市场复苏,公司作为风电叶片龙头有望重回高速增长通道。预计19-21年EPS分别为1.22/1.50/1.77元/股,对应PE为11.5/9.4/7.9x,维持“买入”评级。

风险提示:玻纤价格超预期下滑;风电装机不及预期;锂膜销售不及预期。