经济下行压力不减,债牛延续仍有动力

本周债市点评及债市策略:本周(指2019.3.11-3.17,下同)债市周一(3.11)较上周(指2019.3.4-3.10,下同)五收益率下行0.49BP,10年期国债收益率收于3.1374%,周二(3.12)10年期国债收益较周一上行0.5BP,收于3.1424%,周三(3.13)收益率较周二下行0.49个BP,收于3.1375%,周四(3.14)10年期国债收益率较周三上行1个BP,收于3.1475%,周五(3.15)收益率较周四下行0.99个BP,收于3.1376%。全周收益率较上周下行0.47个BP。本周一级市场发行40只利率债,投标倍数尚可。展望后期,债市牛市格局有望延续,10年期国开可在3.9%以上适度加仓:具体来说:第一、2月经济数据大多已经公布,整体来看需求疲敝、价格低位的态势并未发生实质性变化。第二、资金面上,央行呵护的态度并未改变,我们预计央行后期仍有降准的可能,具体预判:一、二季度仍有降准一次,幅度0.5-1%;第三、近期政策发布与落地仍然需要持续关注,但预计监管对债市的制约将不及2017、2018年水平。

本周一二级市场回顾:本周DR007上行46.5个BP,R007上行59.36个BP,SHIBOR隔夜为2.6550%,较上周上行60.8个BP,SHIBOR1周为2.7280%,较上周上行34个BP。本周(3.11-3.17)一级市场发行40只利率债,实际发行总额3393.45亿元,较上周增加1674.85亿元;总偿还量1390.3亿元,较上周减少944亿元;净融资额2003.15亿元,较上周增加2618.85亿元。本周有3270亿MLF到期,资金面目前紧张趋势未改,预计央行有可能将释放部分流动性以对资金面形成呵护。

本周宏观经济跟踪:上周商品房成交面积大幅增加。截至3月10日,周内30个大中城市商品房共成交313.55万平方米,较上周增加了9.28万平方米。2月国内乘用车市场零售表现整体下降,同比下降6.80%。截止2月28日,市场日均零售7.33万台,同比增速为30.00%,较上周增加,较去年同期增加,从2月第4周来看,车市有所上升,但从全月来看,车市未见起色,显示下游需求难以回升。本周主要钢材价格全面上涨。本周较上周焦煤价格下降,6大发电集团日均耗煤量较上周减少。有色金属各品种价大体上升。

本周通胀观察:蔬菜价格涨跌互现。农业部菜篮子批发价格指数收于118.65,较上周上涨0.88%;山东蔬菜批发价格指数收于146.58,较上周下跌0.66%。RJ/CRB商品价格指数、南华工业品价格涨跌互现。原油价格全面上涨。