中国光大绿色环保2018年年度业绩公告点评:业绩符合预期,各业务板块加速推进

生物质/危废业务稳步增长,环境修复业务实现突破。

报告期内,公司各板块项目稳步推进,生物质业务:报告期内绵竹、灌云等多项目竣工投产,目前共运营22个生物质综合利用项目,运营项目上网电量近100%增长,带动项目建设、运营收入快速增长(分别+30%、91%),板块营业收入增速达47%。危废业务:报告期内常州、新沂等四项目投产,项目建设收入翻五倍增长,带动板块营业收入增速达107%。公司风电光伏业务表现平稳,环境修复业务板块自2017年成立环境修复管理中心以来实现新突破,报告期内完工2项目,实现营业收入1.18亿港元,未来有望成为公司新的业绩增长点。

市场拓展势头强劲,技术研发有序推进。

公司维持了强劲的市场开拓力度,报告期内共取得24个新项目(8个生物质综合利用,7个危废/固废处置,9个环境修复),收购2家环保公司(危废公司江苏佳源90%股权,环境修复公司上田环境修复88%股权),在保持公司在生物质业务领域领先地位的同时,持续提升公司在危废和环境修复领域的影响力和市占率。技术始终是公司的核心竞争力,报告期内成功申报两个国家科技部2018年重点研发计划项目,共持有专利及软件著作权共25项。

维持“买入”评级。受制于运营项目原材料成本上升,公司毛利率小幅下降;根据公司最新项目进度和2018年盈利情况,下调公司2019-20年净利润至15.77/18.66亿港元(原预测为16.74/19.22亿港元),新增2021年净利润预测为21.67亿港元,对应2019-21年EPS为0.76/0.90/1.05港元。公司生物质龙头地位稳固,市场开拓和项目建设均顺利推进;危废业务受益于政策支持及环保督察,“量价”齐升;环境修复业务逐步壮大,未来有望贡献新的增量,维持“买入”评级。

风险提示:项目进度不及预期,原材料价格波动,电价政策调整。