A股策略周报:油价为不确定因素,一季度经济超预期概率大增

物价数据超预期下滑,油价为主要拖累项。统计局数据,12月CPI同比涨幅较上月回落0.3个百分点,重回“1时代”。四季度,食品价格逐步回归常态,食品价格上涨2.5%,较上月持平,影响CPI上涨约0.48个百分点。非洲猪瘟对市场的影响逐渐稳定,其中猪肉价格下降1.5%。四季度油价的下滑为此次物价下滑的直接推手,10月、11月以及12月,布油价格分别下滑了9.84%、21.28%和8.93%。国际油价的持续下跌带动了交通工具燃料价格的下降,12月份交通通信价格同比下跌0.7%,其中交通工具用燃料同比下跌0.5%;环比来看交通通信较上月下滑1.9%,交通工具用燃料下滑9.9%。油价的下跌同样带动了PPI的同比大幅下滑。由于石油和天然气开采业等石油相关行业价格的下滑,加速了生产资料价格的下滑;环保限产的力度削弱同样带动了黑色系价格的下降。12月采掘工业价格当月同比3.8%,较上月少增5.4pct。

减产提价,油价或为全年不确定因素。目前随着OPEC与俄罗斯减产协议的达成,一月份以来油价小幅反弹12.62%,将有效的缓解石油相关行业的PPI下行压力;而市场预期较为一致的加强对基建项目的投资,将从需求端支撑原材料及工业产品的价格,降低了通缩的可能性。CPI方面,全年来看,翘尾因素有所减弱,预计今年的CPI将相对保持稳定。猪肉和油价仍将是影响CPI走势的主要因素。非洲猪瘟疫情对价格的影响虽然有所弱化,但彻底消除仍需时间,且存在反复的可能性;油价方面,由于全球的需求走弱,使得供需紧平衡下,减产的效果削弱,并且美国方面存在着增加供给的可能性,使得油价或将成为影响CPI的主要不确定性因素。

首月政策多关照,全年经济或将前高后平。本周六方星海发表讲话,建议取消新股首日涨停板,给予多空双方充分博弈手段,进一步完善资本市场。同时根据已经出台的政策以及草根调研显示,一季度的信贷投放或将超预期。从本周结束的中美贸易战首轮谈判声明来看,双方或在农业及能源产品采购量上达成一致,谈判进展顺利,一定程度上修复了市场预期;加上美联储近期态度的转鸽,中美利差再次走扩,为国内的货币政策打开空间。随着年初各项政策的密集出台,我们判断今年的经济走势很可能是前高后平。从权益的角度出发,我们认为当前A股的估值水平已存在配置价值。我们认为通过政策及投资托底,对于今年的整体经济表现不应太过悲观。后续仍将有货币及财政方面的托底政策陆续出台。我们对于全年权益投资表现较为乐观。在政策密集出台的背景下,我们建议在节前短期重点关注券商、地产和房地产板块。

风险提示:经济发展不及预期,中美贸易战持续升温。