食品饮料行业周报:18年白酒任务顺利完成,19年规划传递积极信号

上周食品饮料板块下跌0.8%,跑输沪深300(+0.8%),其中其他酒类(+2.8%)涨幅最大,调味发酵品( -4.1%)跌幅最大。2018 年白酒任务顺利完成,2019 年规划传递积极信号。2019 年,从内部治理和外部环境,寻找超预期机会。推荐组合:贵州茅台、山西汾酒、伊利股份。

中银观点

一周市场回顾-食品饮料下跌。上周食品饮料板块下跌0.8%,跑输沪深300(+0.8%),其中其他酒类(+2.8%)涨幅最大,调味发酵品( -4.1%)跌幅最大。

2018 年白酒任务顺利完成,2019 年规划传递积极信号。(1)根据茅台公告和经销商会信息,2018 年营业总收入750 亿,同比增23%左右,其中4Q18 增22%,高于年初15%的增长规划,2019 年茅台酒计划投放量3.1万吨,营收增长14%,2019 年春节前投放7,500 吨,经销商合同量1.7 万吨左右。茅台2018 年业绩、2019 年规划、2019 年产品结构,都好于市场预期。根据我们草根调研,由于市场需求旺盛,且近期普茅投放量较少,茅台一批价回升至1,780 元以上。(2)五粮液在1218 经销商会提出,2019年股份公司收入计划突破500 亿,五粮液投放量2.3 万吨,据此推算,2019年收入目标可实现双位数增长。2019 年五粮液将导入控盘分利模式和数字化转型升级,效果值得关注,可能成为公司成长的新动力。(3)根据微酒新闻报道,汾酒集团2018 年白酒营收110 亿(含税),据此推算股份公司已完成了年初目标,根据股票激励方案推算,2019-2021 年收入复合增速18%以上,其中2019 年收入需增25%以上,显示汾酒团队对未来发展充满信心。(4)洋河和老窖近期均有控货挺价的行为,显示2018年目标完成情况较好。根据微酒新闻,泸州老窖销售公司近期发出《关于停止重庆区域国窖1573 经典装供货的通知》,洋河自12 月30 日起,海、天、梦产品全面停止向江苏市场经销商供货。

2019 年,从内部治理和外部环境,寻找超预期机会。(1)内部治理改善。贵州茅台:4 季度业绩和2019 年规划均超出市场预期,印证了我们的判断;内部整治推动渠道利润回流,将推动2019-20 年业绩持续超预期。

山西汾酒:公司继续推进全国化扩张和强势市场渠道下沉,2019 年收入有望保持较快增长;华润进入和股权激励有望推动净利率快速提升。(2)外部环境改善。伊利股份:竞争优势显著,2019 年有望持续收割市场份额带动收入较快增长;2019 年竞争格局可能得到改善,业绩存在上调可能性。

推荐组合:贵州茅台、山西汾酒、伊利股份。

行业重大数据变化

1 月3 日GDT 全脂大包粉估算到岸价格同比-0.5%; 1 月第1 周生猪价格同比-13.0%,仔猪价格同比-22.6%,猪粮比6.91(同比-1.58)。

风险提示

经济下滑对白酒行业的影响超预期。渠道库存超预期。