固定收益衍生品策略周报:宽货币措施不断,债市于高位波动加大

方向性策略:展望后期,暂不奢求国债利率突破2016年的低点,预计2019年10年国债最低位置在2.80%,对应金融债券为3.2%。 当前利率位置的比较基准是2016年:

(1)从经济基本面的比较来看,2016年GDP实际增长6.7%,CPI为2%,PPI为-1.3%;预计2019年GDP实际增长为6.2%,CPI为2.3%,PPI为1%。综合来看,基本面在2019年对于债市的利多效应将会弱于2016年;

(2)从海外风险偏好因素来看,以美债利率为代表,2016年10年期美债利率最低到1.3%附近,预计2019年难以至此低位,因此海外风险偏好因素的变化也是弱于2016年;

(3)从政策的角度来看,货币政策均处于宽松时期,但2016年和目前的地产政策有所区别,当前地产政策仍处于控制之中,但在2019年存在不确定性。

综合来看,我们暂不奢求2019年国债利率突破2016年低点,预计2019年10年国债最低位置在2.80%,对应金融债券为3.20%。债券利率在2019年仍存在下行空间,但也要提防5月份附近的市场大调整,预计幅度在40-50BP左右。另外,如果地产政策一直维持控制状态,那么2019年10年国债利率将会突破2016年的低点。

按过去一周平均IRR计算,TS1903的理论价格范围是100.33-100.53,TF1903的理论价格范围是99.65-100.07,T1903的理论价格范围是98.09-98.84。