纺织服装行业2019年投资策略报告:消费承压谨慎布局

相对收益表现较弱,营收创利增速放缓:纺织服装行业在年初微涨之后随大盘持续震荡下跌,累计跌幅33.54%,跑输沪深300指数10.23pct,在申万一级28个行业中排名仅21位。结合2018年三季报发布的数据来看,纺织服装行业收入增幅自2017年出现同比增速放缓,利润增幅2017年出现负增长,2018年三季度同比增幅为-8.2%,年度预期也不容可观。

社会零售消费增速放缓,类别消费受到明显影响:从国家统计局公布的最新数据来看,2018年1-11月社会消费品零售总额受宏观经济下行的影响,呈现同比增速逐步放缓的趋势,分月和累计数据11月的同比增幅均为年内最低值8.1%和9.1%。这一趋势也影响到了纺织服装类消费,分月数据11月同比增幅仅为5.5%,累计同比增速也在一直放缓;在统计的15个消费品类中,服装鞋帽、针纺织品类的增幅排名分月排名第10位、累计排名第11位,表现较弱。

行业估值偏低,具备安全边际显现配置价值:纺织服装行业目前的估值约为19倍左右,在申万一级28个行业中排在中游位置。行业估值自2015年6月以来一直处于下跌趋势,相对来说目前已位于底部区域,具有一定安全边际,也具有一定的配置价值。

子行业分化,重点关注增长稳健龙头企业:纺织制造行业出口业务受益于人民币汇率贬值,海外业务的拓展也有利于建立成本优势;家纺行业增长延续,增速将放缓;男装市场集中度高,龙头稳健,行业波动较低;女装市场增长快速,但过低的集中度难以出现确定性趋势;休闲装市场稳定增长,部分企业受益于童装业务。

童装是行业未来的重要增长点:自2013年二胎政策逐步开放以来,新生儿出生率的不断增长,为童装市场快速发展创造了良好的基础条件。预期2020年童装市场规模将达到2000亿元,年均8%的复合增长率确保行业具有异于纺织服装行业增速减缓的独立行情,越来越多的企业也投入到童装的市场竞争中,童装势必成为行业未来的重要增长因素。

风险提示:宏观经济持续下行、消费增速继续放缓、行业复苏低于预期;企业业绩增长不及预期风险。