安科生物:水针和长效填补空白市场,布局进入收获期全面发力

公司是国内生长激素领域Top2 企业,原有粉针产品进入加速放量期,同时水针和长效产品预计于2019 年上市,可补足原有短板,形成完整产品线,加速放量。司法鉴定业务受益于近几年全国各地Y 染色体建库业务开展,有望带来过亿的收入增量。单抗和细胞治疗等业务经过前期研发投入, 预计可在2020 年前后陆续形成业绩贡献。首次覆盖,给予买入评级。

支撑评级的要点

生长激素水针和长效产品即将上市,进一步拉动收入增长

生长激素前期市场教育逐渐显效,新入组患者增长提速,粉针保持40% 左右增速。水针产品目前处于现场核查阶段,预计可于2019 年Q1 获批; 长效生长激素也已完成III 期临床,预计也可于明年报产。新产品将补齐公司产品线,加速推动销售增长。

司法鉴定业务增速恢复,未来三年Y 染色体建库带来增量空间

Y 库建设带来额外市场空间,部分省份已开始在各地区开展招标工作, 中德美联有望获得亿元以上市场。另外在酒精检测、司法DNA 鉴定及民用亲子鉴定方面均有较大成长空间。

CAR-T 和单抗、溶瘤病毒等肿瘤治疗产品处于国内一线

CD19 的CAR-T 产品于2017 年12 月提交临床申请,预计年内可获批,在国内企业中位于第一梯队。同时后续计划以每年申报至少一个新产品的进度逐步完成CAR-T 产品线。另外公司Her-2 和VEGF 处于临床III 期, 并有PD-1 等产品在临床期,在单抗、细胞治疗等疗法方面走在国内较领先位置,有望成为公司成长的另一大助推力。

评级面临的主要风险

新品销售不达预期的风险;审评审批慢于预期的风险;中德美联收入确认延迟的风险。

估值

我们预计公司2018-2020 年净利润3.62/4.85/6.39 亿元,EPS0.36/0.49/0.64 元,当前股价对应PE 37.5/28.0/21.2 倍。首次覆盖,给予买入评级,重点推荐。