亿联网络:毛利率小幅提升,主营产品销售回暖

事项:

公司发布2018年前三季度业绩报告,实现营业收入13.2亿元,同比增长24%;归母净利润6.6亿元,同比增长39%。

平安观点:

Q3 毛利率小幅提升,与上年同期持平:Q3 单季度,公司总体销售毛利率达到了62%,环比Q2 提升2 个百分点,基本上恢复到2017 年Q3 的水平。从公司收入结构来看,SIP 电话机目前还是公司收入的主要来源。因此,我们认为SIP 电话机销售毛利率的提升是公司总体销售毛利率小幅提升的主要驱动力。

Q3 营收同比增长26%,主营产品销售回暖:Q3 单季度,公司实现营业收入4.8 亿元,环比增长12%,同比增长26%;与Q2 的4%和15%的水平相比,营收增速重回快速通道。我们认为,公司主营产品SIP 电话机型号的更新迭代以及下游市场需求的回暖是主要驱动力。

费用管控合理,经营质量进一步提升:Q3 单季度,公司销售费用环比下降2%,管理费用(含研发费用)环比小幅提升10%。总体来看,费用管控合理。因此,公司Q3 的销售净利润率达到了53%,环比提升3 个百分点,同比提升近8 个百分点。经营质量进一步提升。

投资建议:我们对公司全年业绩增长持乐观态度,并维持之前的经营业绩预测值。预计2018 年-2020 年归母净利润为8.1 亿元、10.7 亿元和13.9亿元,对应EPS 为2.70 元、3.59 元和4.65 元。维持公司的“推荐”评级。

风险提示:1、美元与人民币之间汇率水平的波动有可能会使公司产生汇兑损失,从而影响公司的净利润水平;2、公司传统主营产品若出现大幅降价会使得公司收入和净利润增长不及预期;3、视频通信新产品出货量不及预期会使得公司收入和净利润增长不及预期。