中际旭创:业绩符合市场预期,苏州旭创增速放缓

业绩保持快速增长,符合市场及我们预期

2018年前三季度,公司实现营收42.03亿元,同比增长269%;归母净利润4.81亿元,同比增长281%;扣非净利润4.92亿元,同比增长302%,ROE达到11.29%,净利润处于三季报指引中值附近,基本符合市场及我们预期。公司业绩大幅增长主要原因为子公司苏州旭创2017年7月纳入合并报表且苏州旭创保持业务增长。

子公司苏州旭创增速放缓,400G小批量出货

前三季度,子公司苏州旭创实现净利润约5.5亿元,其中股权激励费用导致净利润减少约4316万元。单季度子公司苏州旭创实现净利润1.89亿元,同比增长约18%,环比增长约4%,增速出现放缓。旭创100G产品出货量较上年同期保持增长,最新的400G产品也开始小批量出货,继续保持行业领先地位,我们预计400G产品未来将成为公司新的盈利点。

产品毛利率略有回升,降本增效取得良好效果

前三季度,公司整体毛利率为26.03%,相比于年中略有回升,但受100G产品降价影响,相比于去年同期仍有所下滑。公司在降本增效方面也取得了良好效果,前三季度管理费用率同比下降约6个百分点。

看好公司在光模块领域的领先地位,维持“增持”评级

我们看好苏州旭创在光模块领域的领先地位,受100G光模块降价等因素影响,我们小幅下调公司盈利预测,预计公司2018-2020年营业收入分别为56.84/76.29/98.75亿元,归母净利润分别为6.77/9.59/12.04亿元,同比增速为319%/42%/26%,当前股价对应的动态PE为29/20/16倍,维持“增持”评级。

风险提示:40G/100G等中高端光模块价格竞争加剧的风险;中美贸易战等政策性风险。