星宇股份财报点评:业绩高速增长,期待LED放量

事件:公司发布三季度业绩公告,前三季度公司实现营业收入37.24亿元,同比增长23.84%;实现归属于上市公司股东的净利润4.39亿元,同比增长35.76%;基本每股收益1.59元,同比增长35.76%。其中三季度单季实现归母净利润1.39亿元,同比增长43.85%。主要观点:?业绩保持高增速,盈利能力符合预期。公司2018Q3营收12.74亿元,同比增长26.64%,归母净利润1.39亿元,同比增长43.85%,业绩保持高增长,我们认为主要原因有两方面,一方面下游客户一汽大众等销量增速较高,公司配套业务量增大;另外一方面公司产品结构优化,前大灯、尾灯比例提高,LED大灯价格较高,总体产品单价逐渐升高。

2019年LED产品有望放量。LED大灯约800-1000元/只,是卤素大灯价格的2倍左右,随着LED前大灯在10-15万元左右中低端车得到了应用,其渗透率将大幅提高。2018下半年一汽大众T-Roc和全新宝来放量后,将有助于公司LED配套数量的增长,2019年LED前大灯主要配套速腾、迈腾中低配、新帝豪等爆款车型。我们认为公司LED大灯产品放量后,将促进公司业绩大幅增长。

新订单结构优化,毛利率有望提高。公司2018年上半年新增项目34个,其中只有4-5个小灯项目,其余均为前大灯和尾灯项目。与前两年相比,可以看出项目结构在改善,以高毛利的前大灯和尾灯为主。

同时,佛山二期工程和星宇智能制造产业园项目正在进行,预计分别于2019Q2和Q4投产。释放产能后将就近配套,减少运输费用。我们认为公司未来毛利率有望得到提高,盈利能力进一步提升。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2018-2020年实现营业收入分别为54.56亿元、71.51亿元和92.56亿元;归母净利润分别为6.27亿元、8.65亿元和11.07亿元;EPS分别为2.27元、3.13元和4元,对应PE分别为18.5X、13.4X和10.5X,维持“推荐”评级。

风险提示:新项目车型销量不及预期,国内汽车市场景气度不及预期。