2019年纺服行业投资策略:消费新需求拉动细分行业龙头成长

中国消费信心指数略有回落但仍保持高位运行。18年第三季度中国消费者信心指数在二季度初创10年新高后有所回落,截至18年9月,消费者信心指数相较18年5月最高点122.9下滑4.4个百分点至118.5,接近17年9月水平,但仍保持高位运行。最终消费支出仍然是经济增长主要贡献力:2018年前三季度,最终消费支出对经济增长的贡献率为78%,高于资本形成总额46.2个百分点;最终消费支出在2017年时已连续四年成为经济增长第一驱动力,且18年二三季度该指标也创了近五年新高。

新消费群体:消费代际更迭,产生新的消费需求。随着中国人口结构成熟,出生于1980年以后的年轻消费者成为中国消费经济增长的极大潜力股。中国的千禧一代在休闲、运动服装和正装方面花费最多;90后消费者有更加明显的个人关照偏好,他们在服饰鞋包、美容护理、运动户外等消费品类中占比都明显偏高;80后具有较为明显家庭关照转向,最为突出的是在母婴类消费中占比最高。年轻一代成为全球时尚品牌经营者们最关注和渴望了解的目标人群,服装、鞋履是年轻一族喜爱购买品类,轻奢价格产品仍然是购买主力区间。

看好稳定性、成长性较高的运动服饰板块和即将进入红利期的女性内衣板块。1)从全球经验来看,过去几十年间,美国、欧洲、中国的龙头运动鞋服公司显示出持续成长的特性,即使在经济危机之后,也能通过经营策略的调整重新进入成长轨道。尤其在美国,即使在消费支出增长缓慢的背景下,运动鞋服市场或有可能保持持续升级的潜力。规模效应使得公司能够在品牌、产品、渠道等领域进行较大的持续投入,形成强者恒强的局面。2)纵观全球现代女性内衣发展史已步入百年,但在国内市场的成长时间却不过30余年。中国女性内衣市场较国外市场发展空间大、增速快;市场零售额和增速都领先于美国和日本;且行业竞争格局相对稳定,消费者品牌忠诚度高。

童装板块增速最快,男装市场市占率最高。中国童装市场行业发展速度领先于整体服装行业,且规模增速优于女装和男装。根据Euromonitor数据统计,2012年至2017年,国内童装行业市场规模复合增长率达到11.14%,超过男装行业(4.82%)6.32个百分点,超过女装行业(6.41%)4.73个百分点。到2018年底,童装行业市场规模增速将达到近年最高(16%),市场规模达2082亿元;而女装行业和男装行业市场规模增速分别为5.3%和4.4%。另外,男装行业虽然增速放缓,但行业集中度稳步提升。从2012年-2017年,CR5从6.7%提升到11.7%,提升幅度明显,且CR5高于国内女装及童装市场。男装龙头公司海澜之家市占率近年迅速提升,规模优势明显,市场定位覆盖广泛客户群。

建议关注和行业评级:根据2018年消费趋势、消费行为、及消费市场驱动力来看,最终消费支出仍然是经济增长主要贡献力,新消费群体的代际更迭产生了新的消费需求。我们认为2019年整体纺服板块将延续当前平稳运行态势,主要运行指标基本保持目前增长水平,值得特别关注的是优秀龙头企业将受益于市场集中度的提升和基本面的好转持续享受消费升级带来的消费形式多样化的红利。纺织服装行业19年将依然享受细分板块市场快速发展、新一代年轻消费者产生新消费需求的利好,维持“看好”评级。我们看好体育服饰行业、女性内衣以及童装板块的龙头;同时对于低估值、管理优异、业绩稳健成长的家纺行业龙头,我们依然看好其长期投资价值。推荐标的:安踏体育、歌力思、富安娜。

风险因素:宏观经济低于预期、人均收入增长不及预期、消费疲弱、房地产市场波动的风险、原材料价格波动的风险。