华联控股中报点评

因结算原因,上半年业绩出现大幅下降,全年业绩确定性较 高。上半年,杭州“UDC时代大厦”项目A 栋已售磬,总签约 金额10 亿多元,该项目预计在2010 年四季度可结转收入。

公司资金状况良好。报告期内,公司经营活动产生的现金流 量净额为7.6亿元,比上年同期增长38.26%。货币资金16.46 亿元,扣除预收款后的资产负债率只有29.6%。

公司通过股权收购、旧改等方式,获取低成本土地。上半年 分别通过收购获得了“华联城市山林”三期和千岛湖进贤湾 “半岛小镇”项目。公司申报的“宝安区原惠中厂区”拆除 重建项目已获批。

2011年以后公司将有多个楼盘推出。包括:杭州“UDC·时代 广场”B栋、“UDC·钱塘会馆”、“UDC·全景天地”、“云 鸿大厦”、“半岛小镇”等项目。拆除重建项目有“宝安区 原惠中厂区”、深圳市华达新置业厂区、南山“华联工业园” A、B 区等。

给予谨慎增持评级。暂不调整公司盈利预测:2010 年 EPS 为 0.32 元,2011 年 EPS 为 0.50 元,对应 PE 分别为 16 倍、10 倍。公司土地储备成本较低,项目未来盈利空间较大,但估 值略高于行业平均水平,下调评级为“谨慎增持”。

风险提示:由于明年可售项目减少,业绩可能低于预期。