华业地产:地产锁定安全边际,矿业进展顺利

事件:近期,我们调研了上市公司,了解了公司各业务的进展情况。

发展战略明确,矿业拓展顺利:

今年是以取得资源为主,明年则是全力投产资金方面做到矿业不分流地产的资金。尽管地产企业贷款较难,但公司有望以矿业获取融资,拿到采矿证,就有较大希望获得贷款,可以置换前期用于并购的款项,再覆盖3-5年的生产流动资金,这样就做到了发展矿业不会从地产业务分流资金。

目前鸡头山的金矿已经开始矿山设计,设备选型,公司拟采用的设备产能为1000T/D,年处理金矿石量30万吨,年产金500公斤。

依目前的进度来看,预计公司在明年3-4月份拿到采矿证,6月份完成矿山建设,然后是2个月的试产期。约四季度开始满产。

金酮子沟一带铜金矿明年开始详查工作。此外,公司仍在积极需找矿产资源。

地产业务锁定安全边际:

通州项目受北京整体市场下滑影响,销售速度有所放缓;目前为止,公司2011年已实现销售额约18亿元,预计全年实现销售额20亿元。

根据各楼盘的工程与销售情况,我们预计公司:2011年实现净利润4.92亿元,每股收益0.76元。2012年实现净利润6.37亿元,每股收益0.99元。

看好公司在矿业方面获取资源能力:

公司在地产业务上获得廉价资源的能力在矿业得到复制。我们看好公司复制低价获取资源的模式。

综合业绩与重估值(地产业务重估值为10.9元),房地产业务我们以2012年10倍为地产业务价值。即10元。

矿业方面,按照吨市值打3折估值为20亿元。即每股3.1元。

公司合理价值为13.1元,最新股价为10.2元,在未充分考虑金矿后续极大可能超预期的情况下,公司股价至少被低估28%,建议买入。