新湖中宝:预收账款继续增加,13年业绩有保障

非经常性收益减少,业绩同比下降明显

4月24日晚,公司披露2013年1季报:实现营业收入约12.36亿元,同比上升28.21%;实现归属上市公司股东的净利润约0.54亿元,同比下降73.20%;实现基本每股收益(EPS)0.009元。报告期内,报告期内公司营业收入上升而归属上市公司股东的净利润却明显下降的主要原因在公司投资收益和营业外收入同比下降明显,降幅分别达53.43%和98.30%,前者缘于联营企业减少和未处置可出售金融资产,后者则由于政府补助减少。

土地储备“量大价廉”,价值红利仍存在

截止2012年底公司总的土地储备面积约1640万方(规划建筑面积口径),其中公司权益面积约1440万方。当前公司土地储备的综合成本低廉,约为1406元/平方米,仅为公司2012年商品房销售均价9451元的14.9%,土地红利价值非常明显。进一步,考虑到公司超过1100万方规模的一级土地开发,结合相关项目的一二级联动开发,我们可以相对合理预期这种土地红利在公司未来一段时间内仍将存在。

期末预收账款50.53亿元,同增约128%

期末公司预收账款余额继续上升,数值为50.53亿元,分别较年初的42.82亿元和去年同期的22.16亿元上升了18%和128%,显示公司1季度销售业绩较好,进而为公司实现2013年房地产业务计划结算收入55.42亿元奠定基础,同时也提高了公司2013年的业绩锁定度。

维持“增持”评级

我们预计公司2013-2015年EPS至0.50元、0.64元和0.78元,当前股价对应的PE分别为6.9倍、5.4倍和4.4倍。我们维持公司“增持”的投资评级,基于如下考量:(1)土地储备量大价廉,价值红利有望持续;(2)13年公司房地产业务业绩锁定度较高;(3)当前PE估值较低(不到7倍),具有较高的投资安全边际。