华业地产调研简报暨中报点评

受益于去年热销,今年上半年公司业绩大幅增长。项目结转 收入主要来源于深圳玫瑰郡和长春玫瑰谷。近两年公司可售 资源充足。

偿债压力较轻,扩张需要资金。截止年中,公司资产负债率 为66.57%,扣除预收帐款的资产负债率为43%,偿债压力不大。 在资本市场融资受阻的情况下,公司通过银行、信托等渠道 获取发展所需的资金。

把握时机低价拿地,注重产品品质。公司注重以较低的成本 取得土地。通过土地一级开发、二级市场竞买、股权转让、 项目合作等多种形式获取项目。公司通过打造“玫瑰”系列 高端产品,逐步确立了以卓越品质为企业核心竞争力的理念。

通州项目决定了公司未来发展空间。公司可售资源近130万平 方米,其中超过一半以上位于通州。根据北京城市规划,通 州将被打造成为“北京未来发展的新城区和城市综合服务中 心”,在功能上侧重于行政、办公和金融等。相对于四、五 环高达4-5万元的售价,未来通州房价具有较大的升值潜力。

公司通州“东方玫瑰园”项目今年预计可售30万平方米。 给予谨慎增持评级。预计2010年至2012年,公司EPS分别为 0.45 元、0.80 元、0.90元,对应PE分别为16倍、9倍、8倍, 目前估值水平基本合理。考虑到未来通州房地产市场具有较 大的发展空间,公司将从中充分受益,应给予适当溢价。