荣盛发展:业绩平稳增长,销售超预期

事件:

2012年1-6月,公司实现营业收入55.42亿元,同比增加38.97%,营业利润10.88亿元,同比增加32.58%,归属母公司所有者的净利润8.38亿元,同比增加36.59%,基本每股收益0.45元,符合预期。

正文:

各项指标运行稳定。上半年公司结算面积86.32万平米,同比增长28.19%,结算收入54.16亿元,同比增长38.08%,主要来自河北地区,占比61%,因项目结构有所变化,结算均价8%。综合毛利率下调1.57个点,至35.63%,相对平稳,费用支出控制有效,费用率同比下调1.92个点,较一季度下调3.28个点。

存货周转率维持在29%,资产负债率下调4.5个点,至72.84%,去除预收账款后,负债率为40.9%,下调5.4个点,低于行业平均水平,报告期内,公司各项指标运行平稳,财务结构趋于优化。销售维持较好增长。上半年公司实现签约面积116.36万平米,销售金额68.17亿元,分别同比增加73.34%、66.19%,已完成去年销售额的60%,超出我们销售额60亿的预期,回款比率85%。上半年新推盘约70亿,年初存量货值约60亿,整体去化率在50%以上。

下半年新推盘在100亿以上,加上年中存量盘,可售货值在160亿左右,因新盘量增大,整体去化预计在60%以上,销售额可达到96亿,按目前的市场行情,下半年行业可维持好转,公司在推盘节奏方面把控性高,加大推盘量的可能性极高,全年销售可维持在170亿以上,增幅将达到50%。

资金不算紧张,业绩有保障。公司期末短期借款和一年内到期的长期借款约19亿,账面现金20亿,下半年预计有90亿左右的销售回款,同时,公司贷款能以一向较强,基本可支撑现有项目投入,及后续的拿地扩张。

期末预收账款96亿,相当于上年全年的营业收入,为我们预测的未来一年内营业收入的80%,业绩保障程度较高。

维持“推荐”。预计公司2011-2012年净利润增长42%、38%,实现每股收益1.15元、1.59元,目前股价9.40元,两年动态PE8倍、6倍,估值具一定优势,同时考虑到公司在逆境中的良好经营,以及不断完善的内部管理体系,未来成长空间值得期待,维持“推荐”。