保利地产:业绩保增长、新开工积极

保利地产公布2011年第三季度报告,1-9月, 公司实现营业总收入218亿元,净利润34.67亿元,分别同比增长26.2%、51.3%。实现基本每股收益0.58元。

利润率较去年同期上升。三季度,公司结算毛利率39.9%,净利率16.4%,分别较去年同期上升7.5个百分点、2个百分点,主要系公司今年结算项目为前期销售的广州保利中环广场等高毛利率项目。1)公司今年上半年所拿13块地中12块以底价成交,控制未来产品成本;2)三季度,公司管理费用和销售费用占销售收入之比为2.19%,费用控制水平突出。因此,我们预计公司未来净利润率将较10年有所上升,维持15%以上,我们的估值预测14.8%净利润率较为保守。

财务状况改善。三季度,公司资产负债率为80.74%,扣除负债总额中高达795亿元的预收款项,实际资产负债率40.1%,较去年同期下降4.6个百分点。负债总额中有息借款为691.5亿元,净负债率为125%,较11年中期的净负债率146%有所下滑。三季度,公司手持货币资金220亿元,而短期借款及一年内到期流动负债为125亿元,货币资金多余负债金额,短期偿债压力小。

新开工积极,销售增长。1-9月公司新开工面积1061万平方米,同比增长63.48%,与万科相比,公司前三季新开工较积极。三季度,公司实现房地产销售签约面积499.3万平方米,销售签约金额572.8亿元,比去年同期分别增长3.41%和38.36%。

公司795亿的预售账款已锁定11年全年和12年半年业绩,业绩增长无忧,预计今年全年销售770亿左右;产品以普通住宅为主,还包括部分区位较好、售价较高的商业项目,在调控严格时期,住宅与商业销售互补,毛利率较10年低点也有望提高。保利地产作为行业龙头中增长业绩较确定的公司,国企背景,属于龙头企业中杠杆率较高的扩张型企业。行业总体面临宏观调控,扩张型龙头公司更享行业集中度提高优势,预计公司11年、12年对应EPS为1.09元,1.31元,给予公司增持评级。