荣盛发展2012年年报点评:债务结构有所改善

1.2012年,公司实现营业收入134.15亿元,归属于母公司净利润21.40亿元,分别较去年同期增长41.19%和39.67%。每股收益1.15元,每股净资产达到4.37元,加权净资产收益率为29.89%,比去年同期水平上升了1.63个百分点。公司提出每10股派送1.5元现金红利的分行预案。公司每股收益1.15元与我们预测的每股收益1.14元基本一致,符合我们的预期。

2.点评:

2.1..2012年,公司实现销售面积313万平方米,合同销售金额181亿元,分别比上年同期增长了72.89%和54%,大幅领先于全国商品房的平均销售增长水平。公司预计2013年的销售回款将会实现30%以上的增长,我们认为2013年房地产市场将会继续回暖,公司有能力实现预期的增长目标。

2.2.土地储备规模有所增长,足够公司3年以上开发所需。

2.3.从毛利率水平来看,2012年公司毛利率下降符合我们的预期。但由于2012年下半年以来房价再度出现了上涨,我们认为公司的毛利率持续下降空间已不大,2013年有可能触底。

2.4.公司账面货币资金余额为40亿元,而短期借款和一年内到期的非流动负债合计已达57亿元,长期借款由年初的31亿元增长到66元,公司的债务结构得到改善,但在短期财务周转方面仍然略显紧张。

2.5.盈利预测及投资评级:考虑到公司2013年销售情况较好,我们对公司2013和2014年的业绩进行了上调,同时引入2015年的业绩预测:2013年每股收益1.42元,2014年每股收益为1.64元,2015年每股收益为1.80元,维持谨慎推荐的投资评级。

2.6.风险提示:房地产宏观调控的力度和时间超出预期或者公司业绩结算的不均衡,都会使我们的业绩预测不达预期,提醒投资者注意投资风险。