世茂股份:转型后业绩靓丽

地产业务大幅增长。2010年是公司重组转型后的第一个元年,全年地产合同销售32.93万平米,合同销售额54.39亿元,分别同比增长56.81%、64.58%,销售均价16493元/平米,较上年提升5%。全年地产结算面积23万平,结算收入43.33亿元,同比增加328%,主要来自南京、北京、绍兴、常熟、苏州等项目销售。

其他业务崭露头角。报告期内,上海、绍兴、苏州、昆山、常熟等五个广场开业,总建筑面积34.7万平米,租赁实现收入1.76亿元,同比增加387%,同时,沈阳、福州、烟台、芜湖四家百货开业,总经营面积达到15万平米,绍兴、烟台、苏州、昆山四家影院相继开业,拥有38块银幕,5500多个座位,百货和影院分别实现收入4778万元、1008万元,三项业务共计收入2.34亿元,占总收入的5.2%,因大部分在2010年底才开业,2011年的贡献将进一步加大。

业务开发平稳推进,业绩有保障。2010年新开工面积167.9万平米,施工面积达到261万平米,竣工62.8万平米,略低于年初计划。2011年公司计划新开工180万平米,施工面积378万平米,竣工71万平米,开盘量加大将确保新一年销售保持提升,同时计划到年底影院数量达到10家,银幕增加至75-100块,另外进一步推进儿童娱乐事业,将进一步提升物业客流量。

财务状况良好,储备充裕。公司三七开的持有销售模式比较适合国内商业地产趋势,目前正在开拓其他融资渠道,截止期末,账面现金40.6亿元,净负债率不到30%,财务状况良好。拿地相对谨慎,期内在武汉和长沙新增建筑面积46.7万平米,楼面地价较低,目前储备超过800万平米,低成本的优质地块将为未来几年业绩增长提供有力支撑。

盈利预测与评级。公司布局二三线城市除有土地成本低廉的优势外,二三线城市商业空间更大,而多业态间的互补性加强,打造城市综合体的战略较清晰,预计2011/2012年归属母公司所有者的净利润增长45%、31%,实现每股收益1.08元、1.42元,目前股价14.22元,动态PE13X、10X,给予“推荐”评级。