万科A:万科5月份销售及新增项目点评

事件

公司5月份实现销售面积81万平方米,销售金额90.1亿元,分别比10年同期增长72.4%和76.4%,环比上月上升19%和14%;销售均价为11123元/平方米,环比下降4.5%,同比上升2.3%。5月新增项目3个,增加权益建筑面积11万平米。

评论

销售符合预期,全年增长可期:公司5月份实现销售面积81万平方米,销售金额90.1亿元,基本回到3月水平,符合我们预期。销售面积和金额分别比10年同期增长72.4%和76.4%,环比上月上升19%和14%。4月份由于公司推盘放缓,基数较低,5月公司加大推盘力度,销售有所回升。1-5月公司累计销售452.7万平米,524.2亿元,已完成10年全年销售额的48.5%,后7个月合计销售额即使同比下降30.5%,仍能够完成与10年持平的销售成绩。预计6月份公司将继续加大推盘力度,销售有望进一步提升。

新增项目趋于谨慎:5月公司新增项目3个,全部位于东莞,全部为合作开发,且位置上都接近公司原有项目;而11万平米的建筑面积和2.1亿元的须承担地价也显示出公司5月份在拿地上较为谨慎。三个项目分别位于东莞的松花湖和塘厦,平均楼面地价1915元/平米,估算毛利率约为50%。我们认为,公司储备充足,不存在拿地压力,谨慎的拿地态度有助于公司保证获取项目的质量,未来保证较好的销售业绩,同时也有利于公司节省现金支出,对公司影响正面。

龙头公司安全性更高:在限购的背景下,购房者更多为自住需求,对品牌和品质的要求较以往更高,在这方面万科更具有相对优势以抢占有限的市场需求;另一方面,公司对市场把握能力更强,且项目分布均衡,经营较区域类公司更为安全。

投资建议

预计公司11-13年每股收益分别为0.85、1.01和1.28元,动态市盈率为9.2、7.7和6.1倍,基本处于长期估值底部,维持公司买入评级。