北京城建:经营稳健,再融资将助力公司增长

投资建议:

给予公司13年、14年EPS1.49元、1.90元的盈利预测,目前股价分别对应7.2X、5.7XPE。公司资源充足,经营稳健,估值较低;若再融资成功,公司成长将进入全新阶段,给予“推荐”评级。

要点:

业绩符合预期。公司上半年实现营业收入28亿元,同比增长82%;实现归属于母公司所有者的净利润4.9亿元,同比增长25%;实现每股收益0.55元,业绩符合预期。公司管控能力稳步提升,期间费用率为9.24%,较去年同期下降3.59个百分点;其中,销售费用率和管理费用率下降明显,分别下降1.08及2.56个百分点。

预计全年销售约120亿,增长20%。上半年公司实现销售面积32万平方米,销售金额39亿元,同比下滑32%,主要原因是北京市预售证发放进度影响了公司推盘进度。下半年重点推盘项目为北京亦庄海梓府、密云上河湾、首城汇景湾、天津南湖一号、青岛项目等。随着周转加快,预计13年销售额将达到120亿,同比增长20%。

积极拿地,北京仍为布局重点。报告期内,公司在北京大兴获2宗土地,权益建面约27万平米,共支付地价款约16亿元,布局重点仍为北京地区。

下半年拿地力度将较上半年进一步增大。

财务结构安全稳健。期末,账面货币资金是短期借款与一年内到期的非流动负债之和的11.1倍,短期流动性极佳;扣除预收账款后公司资产负债率为40%,环比一季末上升2个百分点;净负债率仅14%,环比一季末虽上升4个百分点,但远低于行业平均水平,财务结构安全稳健。

若成功再融资,公司成长将进入全新阶段。公司同时发布增发预案,拟以9.38元/股价格非公开发行不超过4.16亿股,拟募集资金39亿元,用于世华龙樾、海梓府、上河湾以及平各庄土地开发一级项目。由于募投项目涉及保障房建设及土地一级开发,获批概率较大。若再融资成功,公司资金实力将明显增强,财务结构将更加优化。伴随再融资成功预期下,项目开发进度及扩张将进入全新阶段,有利于优质资源的获取与开发,公司高速增长与业绩释放可期。

风险提示:(1)公司销售和结转低于我们预期。(2)房价调整幅度高于预期,导致毛利降幅高于预期。(3)政策风险。