金地集团2011年年报点评:估值仍具备优势,维持推荐评级

全年业绩基本符合预期

2011年金地集团主营收入239.19亿,同比增长22.08%;营业利润49.79亿,同比增长18.37%;实现净利润30.17亿元,同比增长12.00%。EPS为0.67元,基本符合我们的预期。分配方案:每10股派发现金股利0.68元(含税)

四季度销售发力,全年实现增长,业绩锁定性好

公司前三季度销售差强人意,但四季度及时调整战略,展示出龙头公司较强的适应市场能力,单季销售额超百亿,占全年总量的三分之一。四季度销售发力使全年业绩达309亿元,同比增长9.11%。期末结存预收款达232亿元,2012年全年业绩锁定性达70%以上,超行业均值。

资债结构优,财务稳健

公司在房地产金融领域保持着领先优势,融资渠道多样,资债结构优良。期末公司资产负债率仅为71%,扣除预收账款的资产负债率为45%,净负债率仅37%,均低于行业平均水平。货币资金/(短期借款+一年内到期非流动负债)达1.32倍,财务安全性高。

估值依旧具备优势

公司目前市销率为0.9倍,在四大龙头公司里仅次于万科,低于招地和保利;公司278亿市值,账面186亿货币资金,货币资金与市值的比例为0.67,龙头公司里面排名最高,现金充裕为公司将来捕捉行业拐点及新机遇打下坚实的基础;此外公司PB仅1.3倍,四大龙头公司中最低水平,因此综合上述指标可以看出,公司目前估值仍具备优势。

一体两翼稳步推进,未来有望与地产形成协同效应,维持“推荐”

自公司提出“一体两翼”战略路线以来,公司在商业地产和房地产基金双方面都去取得一定成就,商业地产公司顺利完成组织建设,岗厦、西安、绍兴等商业项目的前期研发工作稳步推进;稳盛投资也已经完成了从公司基金业务部到独立的基金公司的初步转型。预计未来两项业务将与主业房地产开发形成协同效益,相得益彰,稳定增长可期。我们预测公司12/13/14年EPS分别为0.81/0.96/1.15元,对应PE为7.7/6.5/5.4x,RNAV为8.8元/股,P/RNAV为0.72x,维持“推荐”评级。