世茂股份:综合开发龙头,持续超越世茂股份

事件:

公司日前发布2013年年报。报告期内,公司实现营业收入101.5亿元,同比增长49.6%;实现净利润18.7亿元,同比增长33.6%;归属于母公司的净利润16.4亿元,同比增长20.3%。基本每股收益1.4元,同比增长19.66%。

观点:

公司销售大幅增长。报告期内,公司实现合同签约额130.05亿元,合同签约面积97.93万平方米,较2012年同期均实现53%的增长,较年初制定的100亿元销售目标大幅度超额30%。2014年,公司计划实现签约销售面积105万平方米,同比增长7.22%;签约销售金额160亿元,同比增长23.03%。我们认为,公司目前货值充足,运营效率高,2013年新增项目储备为公司提供持续发展动力,有望顺利完成2014年目标。

经营计划超额完成。报告期内,公司项目开发有序推进,项目资源充足,年内新增开工面积233.2万平方米,同比增长156.55%;当年施工面积达到535.9万平方米,竣工面积达到97.97万平方米,同比增长37.79%。期末公司持有的经营性物业面积达到80万平方米。2014年,公司计划新开工面积309万平米,同比增长32.5%,计划竣工面积186万平米,同比增长89.85%。充足的开工、竣工为公司推盘和结算提供保证。

年内获取优质项目,整体储备充足。报告期内,公司在石狮、常熟、宁波、苏州等地区获取土地,计容面积301万平方米,地价款144.78亿元,平均单位地价4799元/平方米。截止报告期末,公司拥有土地储备1066.9万平方米,足够公司未来3-4年开发。

财务稳健。期末公司资产负债率为67.61%,较上年提高5.23个百分点;扣掉预收款项的真实资产负债率为58.89%,较上年提高3.84个百分点。公司资产负债率小幅提升,但是仍然处于行业内较低水平。同时公司资产负债率的增加主要是关联方往来款的额度加大,实际偿付压力较小。

参股券商,拓展房地产公司发展空间。公司于2014年1月28日公告,公司拟以21.86亿元受让中国光大(集团)总公司所持有申银万国证券股份有限公司7.74%的股权,目前该事项尚需中国证券监督管理委员会的批准。我们认为,参股券商将在一定程度上提升公司的盈利能力。

结论:

我们预计公司2014-2016年的营业收入分别为111.94亿元、164.2元和211.09亿元,归属于上市公司股东净利润分别为19.61亿元、24.66亿元和32.8亿元,基本每股收益分别为1.67元、2.11元和2.8元,对应PE分别为5.4、4.3和3.23。考虑到公司房屋销售、物业租赁和院线业务等主要业务未来将保持较快增速,维持公司“强烈推荐”评级。