陆家嘴:业绩小幅下滑,租赁业务稳增长

2017前三季度公司实现营业收入73.18亿元,同比减少6.42%;归母净利润14.63亿元,同比减少10.62%;EPS0.4353元,加权平均净资产收益率为11.16%。

营收与净利小幅下滑,净利率保持稳定。公司营收与净利较去年同期均有小幅下滑,归母净利率达20%,去年同期为21%,小幅下滑,盈利能力较为稳定。

销售有所下滑,租赁业务表现亮眼。公司在售的住宅项目主要为上海和天津地区的尾盘及零星存量房源。报告期内,公司实现住宅销售现金流入4.37亿元,同比减少30%。公司持有物业表现亮眼,公司持有的主要在营物业总建筑面积达164万平方米,其中甲级写字楼的总建筑面积115万平方米,高品质研发楼的总建筑面积21万平方米,写字楼和研发楼均接近满租状态;商铺物业的总建筑面积超10万平方米,住宅物业的总建筑面积9万平方米,出租率均在90%以上,酒店物业的总建筑面积8万平方米。公司持有物业出租水平在行业处于领先地位,房地产租赁板块相关现金流入24.3亿元,同比增加29%。

“地产+金融”双轮驱动。公司以陆家嘴信托、爱建证券、陆家嘴国泰人寿三个持牌金融机构为抓手,积极探索金融与地产的合作方式。公司物业主要位于陆家嘴至前滩核心区域,具备较高的稀缺性和升值空间。随着地产调控长效机制的不断落实,以存量物业设立ABS及REITs的模式逐渐成熟,公司具备先天优势,未来发展潜力巨大。

给予“增持”评级。预计2017、2018和2019年EPS分别为0.80元、0.89元和1.11元。当前股价对应2017、2018和2019年PE分别为29.2倍、26.31倍和21.19倍。

风险提示:金融板块监管持续加强;行业政策调控持续收紧;苏州项目进展不及预期。