招商地产:稳步扩张,业绩锁定性强

利润增速符合预期。三季度实现归属于上市公司股东的净利润20.85亿元,同比增长46.1%,每股收益1.21元。

规模稳步扩张,货币资金、存货等明显增长。货币资金较年初增长27%,存货增长21%。考虑到公司年初以来拿地金额较去年同期略有增长,显示其不失谨慎的一面。

销售增长显著。销售回笼资金150亿元,较去年同期增长56.6%。年初200亿元的销售目标有望实现。

增加长短期借款,补充大量资金。短期借款、一年内到期非流动负债、长期借款余额较年初分别增长109%,142%,23%。

资金较为充裕。销售大幅增长、融资力度大,使得账面资金充裕,“货币资金/(短期借款+一年内到期非流动负债)”为1.8倍,尽管较去年同期下降明显,但属于正常范围。较为充裕的资金为其后续把握拿地时机提供了保障。

业绩锁定性强。今年三季度已完成我们预测全年业绩的80%,全年业绩增速有望保持在30%以上;报告期末预收帐款余额140亿元,锁定明年预测收入的70%。

维持增持-A评级。近期地产板块股价下调明显,可能蕴含市场对房地产企业资金状况和增长前景的担忧。公司财务状况健康,业绩锁定性强,作为龙头公司竞争优势明显,维持增持-A评级。维持盈利预测。小幅下调6个月目标价至20.00 元。

风险提示:购房需求急剧下降,拖累四季度和明年房地产销售。