金地集团2010年报点评:业绩符合预期

营业收入同比大增62%,主要源自于结算面积(同比增33%)与结算均价(同比增23%)的上升。

公司坚持高周转经营策略,下半年及时增加推货量,扭转不利局面,全年销售面积同比增16%,销售额同比增34%,销售均价12375元/平米,同比增16%。

费用控制有所提高,盈利能力稳中有升:销售、管理费用率下降0.7个百分点至6.8%,毛利率、净利率分别提升为38.1%、16.0%,ROE16.6%,同比提高1.1个百分点。随着上海、西安高毛利项目结算比例的提高,预计11年公司盈利能力将进一步得到改善。

负债结构合理,资本开支可控。期末,在手现金136亿元,短期与一年内到期长期借款50亿元,短期还款压力较小;净负债率54.4%,同比提高6.2个百分点,安全可控。

项目开发方面,公司积极进取以实现规模增长。2010年,公司新开工面积380万平米,比上年增加168%;竣工面积147万平米,比上年增加47%。

项目拓展方面,公司稳健且谨慎,全年共获取14个项目、368万平米土地储备,完成115亿元投资额,较2009年18个项目、523万平米土地、206亿元出现了较大幅度下滑。期末,公司土地储备达到1688万平米,权益土地储备1443万平米。

2011年,公司计划新开工面积284万平米,较上年计划数下降27%,计划竣工面积220万平米,较上年计划数增长15%。若计划竣工面积全部实现结算,均价12375元/平米,结算收入约270亿元。

期末预收款189亿元,占2011年预测收入的70%,业绩锁定程度比万科、保利、滨江低。预计11-13年主营业务收入分别为274亿元、398亿元、557亿元,EPS分别为0.82元、1.23元、1.65元,目前股价对应2011年市盈率8倍,具有很好的安全边际,维持公司“买入”评级。