首页 - 股票 - 研报 - 公司研究 - 正文

万科A:符合预期,内涵增长

来源:国金证券 作者:曹旭特 2010-03-02 00:00:00
关注证券之星官方微博:

业绩符合预期。报告期公司净利润增长32%,实现每股收益0.48 元,符合预期。

更多体现内涵式增长。公司毛利率同比下降了10 个百分点,为29.4%,主要是08 年低价销售项目在09 年集中结算,而09 年房价上涨带来盈利水平的恢复将主要体现在2010 年。在毛利率大幅下降情况下净利润增速仍快于收入13 个百分点,说明09 年公司主要实现了内涵式增长。公司三项费用的绝对额同比减少了5.2 亿元,期间费率为7.2%,同比下降了2.7 个百分点。此外由于毛利率的下降,土地增值税拨备大幅下降导致公司营业税金减少了9.3 亿元。

新开工节奏导致销售增速落后大市。09 年公司的销售增速在一线公司中是偏低的,销售面积和销售额增速同比增长19%和33%,也落后于全国总体销售额76%的增速。主要是新开工节奏导致,因为虽然公司全年新开工面积同比增长39%,但其增长大部分体现在下半年,实际达到销售条件的项目并没有同步于整体新开工增速。2010 年公司计划新开工面积855 万平米,同比09 年增长53%,公司未来可售资源将较为丰富,但由于精装修房比例的上升,竣工面积将同比下降6%,竣工量的下降必然导致可结算量的同步减少,所以公司2010 年的增长来源将主要体现在毛利率水平的恢复。

未来毛利率水平稳中有升。万科是09 年拿地情况最令人放心的一线公司,首先从规模上保持了增长,新增项目44 个,期末公司规划中项目的权益建面达到2436 万平米,可满足约3 年的开发需求。另外公司在土地市场的火热中保持了冷静,主要在二三线城市拿地,新增项目的平均楼面地价2401元,较07 年下降了30%。按目前房价计算,基本都能实现30%以上的毛利率,由于二三线城市房价和交易量调整风险都并不大,所以万科2010 年在毛利率得到恢复的基础上,未来盈利水平也会保持稳定。

投资建议。预计公司10-12 年每股收益分别为0.66、0.83 和0.94 元,动态市盈率14.4、11.4 和10 倍,建议买入。





微信
扫描二维码
关注
证券之星微信
APP下载
下载证券之星
郑重声明:以上内容与证券之星立场无关。证券之星发布此内容的目的在于传播更多信息,证券之星对其观点、判断保持中立,不保证该内容(包括但不限于文字、数据及图表)全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。相关内容不对各位读者构成任何投资建议,据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。如对该内容存在异议,或发现违法及不良信息,请发送邮件至jubao@stockstar.com,我们将安排核实处理。
网站导航 | 公司简介 | 法律声明 | 诚聘英才 | 征稿启事 | 联系我们 | 广告服务 | 举报专区
欢迎访问证券之星!请点此与我们联系 版权所有: Copyright © 1996-