南国置业2013年3季报公告点评:业绩高增长确定,中期买点显现

公司公告3 季度业绩,前三季度营业收入、母公司净利润分别为9.9 亿元、1.7 亿元,同比增长683%、1330%。折合EPS0.18 元。公司同时公告全年业绩增速在20%-60%之间,折合EPS0.55-0.74 元。

三季度业绩增长符合预期,销售低于预期。公司3 季报业绩与前期业绩预告一致,由于去年的低基数维持了较高增长,单季毛利率略有下滑,至39.4%,主要系本期结算的荆州项目毛利率较低。公司截至3 季度的合同销售额低于市场预期,报表上反映现金流入为6 亿元,由于公司与武汉地产集团的合作项目汉口城市广场并未合并入表内,考虑到今年汉口城市广场的合同销售额大约在9 亿元左右,公司至今的合同销售额为15 亿元, 低于市场预期。我们认为,公司合同销售额低于预期可能与前期对中国水电的股权转让未完成相关,后续公司推盘将重回增长的轨道,我们预计明年公司销售的4 大项目(武汉雄楚广场、武汉南国中心、荆州南国城市广场、成都泛悦国际项目)的总货值将达到78 亿元。

公司业绩高增长相对确定,4 季度可竣工物业的销售将是看点。公司全年业绩相对确定,公司公告的业绩增速在20%-60%之间,其中可结算资源包括非并表项目汉口城市广场(可结算的预收款在20 个亿左右,公司占权益70%)、西汇城市广场二期、荆州城市广场等,这些项目在今年均可竣工,汉口城市广场和西汇二期已经开业,对于业绩的贡献情况要看4 季度这部分物业的销售状况。

前期股价调整已经反映公司合同销售低于预期,公司业绩业绩高增长相对确定,中期买点渐趋显现,维持买入评级。公司在对中国水电的股权转让完成后,股价从前期高点下调了25%左右,我们认为股价调整已经反映市场对公司合同销售低于预期的修正,由于明年公司可售货值将达到78 亿元,支撑公司的高增长,而2013 年的业绩也相对确定,我们认为年增速50%左右的地产成长股仍存在明确的市值空间,中期买点显现。我们预计公司未来3 年业绩为0.69 元/0.98 元/1.36 元,对应PE11.5X,维持买入评级。