世茂股份三季度财报点评:销售提速与费用控制内外兼修

事件:

公司发布2013年三季报。1-9月份,公司实现营业收入51.11亿元,同比增长27.77%;实现归属于上市公司股东净利润7.67亿元,同比增长21.97%;基本每股收益0.66元,同比增长22.22%。9月末公司总资产450.43亿元,比上年末增长21.46%,净资产136.32亿元,比上年度末增长8.56%。

观点:

公司1-9月份销售良好,实现合同签约额101.4亿元,同比增长44%,合同签约面积72.9万平方米,签约单价14000元/平方米,较2012年全年13348元/平方米的销售均价提高5%。从回款来看,期内公司销售商品、提供劳务收到的现金74.34亿元,同比增长26.44%;公司购买商品、接受劳务支付的现金105.67亿元,同比增长119.29%;公司经营活动产生的现金流量净额为19.98亿元。公司1-9月销售良好,首要原因在于公司2013年可售货量较大,公司年初总的可售量约160亿元,其中新推货值100亿元,滚存货量60亿元;其次公司多点开花,公司今年的销售业绩主要由10个城市贡献,全部都是一、二线城市,而今年的地产市场正是一、二线城市成交相对旺盛,公司的产品地区结构符合了市场特征,从而使得整体销售顺畅。

公司1-9月份收入稳健增长,三费控制良好。公司期内实现营业收入51.11亿元,同比增长27.77%;三费(销售费用、管理费用和财务费用)占营业收入比重为13.6%,较2012年同期的15.84%下降2.1个百分点;从增速来看,销售费用、管理费用和财务费用的同比增速为22.31%、14.78%和-63.35%,是近三年以来增速较低的水平,体现了公司管控能力的提升。

公司9月末财务杠杆保持稳定。期末,公司资产负债率为66.63%,较年初提高4.25个百分点,较6月末提高3.26个百分点;真实资产负债率为55.07%,较年初提高0.03个百分点,较6月末提高1.42个百分点;期末货币资金26.12亿元,占资产比重为5.58%,较6月末下降4.26个百分点。公司今年以来项目获取力度较大,截止9月末获取项目规划建筑面积272万平方米,地价款130.13亿元,因此公司杠杆率略有提升。

结论:

公司是商业地产的龙头企业之一,主营业务融商业地产开发、运营、百货和影院等多个业务板块于一体,上半年业绩增长较好。2013年公司计划实现合约销售100亿元,合约销售面积达到71.4万平方米,截止三季度末已经完成全年任务,预计全年销售可以超过130亿。公司是A股唯一的全业态商业模式公司,我们认为公司具备长期发展的潜力,预计公司2013-2015年的营业收入分别为93.7亿元、110.8亿元和135.7亿元,每股收益分别为1.45元、1.74元和2.15元,对应PE分别为6.63、5.53和4.48。维持公司“强烈推荐”评级。