万科以介绍方式实施B转H方案点评:A股和B股估值将同时得到大幅提升

报告摘要:

1.背景情况:2013年1月19日,万科公布了B转H方案,拟申请将已发行的B股转换上市地,以介绍方式在香港联交所主板上市及挂牌交易。为保护股东权益,此次B转H过程中,万科将安排第三方向全体B股股东提供现金选择权。具体价格将在公司B股股票停牌前股票收市价基础上溢价5%,即每股13.13港元。截止2012年12月26日停牌前,万科已发行B股总数为113.15亿股,占总股本的比例为11.96%,B股市值达164亿港币。

2.点评:万科B转H方案的公布意味着B股问题的解决将进入提速阶段,今后可能会有更多的创新的方式出来,B股将会面临着和A股一样的股改机遇和制度红利。

万科B转H方案成功实施后,公司的融资能力将会得到极大的提升,万科也将会拥有比纯A股公司更多的融资通道。万科在香港上市后其B股估值水平将会得到提升,从而间接带动万科A股估值的提升。

3.盈利预测及投资评级:我们对公司未来3年的业绩预测为:2012年每股收益为1.12元;2013年每股收益为1.37元;2014年每股收益为1.58元,公司股价复牌后将有估值快速提升的机会,维持推荐评级。

4.风险提示:房地产宏观调控的力度和时间超出预期或者公司业绩结算的不均衡,都会使我们的业绩预测不达预期,提醒投资者注意投资风险。