华业地产:地产符合预期,矿业继续推进

◆地产销售符合预期:

根据各项目网签数据,2011年其中通州项目销售7个多亿,大连项目约5亿元,长春项目不到3亿元。加上通州项目在2011年前已销售但未结算的部分,预计2011年能实现销售收入超过20亿。

大连项目二期已于2011年9月开工,预计年中实现销售。

长春项目一直处在销售中。

武汉项目还未获得施工证,预计2012年年中取得预售证。

◆矿业继续推进:

矿业方面继续推进。

矿业发展的资金安排可通过滚动贷款进行。类似地产开发资金安排模式。

2012年继续推进西安的鸡头山金矿取得采矿权证的办理。我们乐观估计三季度可实现投产,四季度达满产。预计2013年满产产生年净利润1.5亿元。

此外,公司仍在积极寻找矿源。

◆看好地产+矿业双轮驱动:

公司在地产业务上获得廉价资源的能力在矿业得到复制。我们看好公司复制低价获取资源的模式。2012年值得期待。

预计房地产业务2011-2012年每股收益分别为0.7、0.99元,对应最新股价市盈率为13、10倍。重估值为10.9元。

综合业绩与重估值,我们以2012年10倍为地产业务价值。即10元。

矿业方面,根据详查报告,该矿总共可产生26亿净利润,共26年,每年1亿元,考虑该矿只是公司迈进矿业的第一步,后续矿产资源的增长将会非常快,我们给予20倍市盈率。金矿业务估值20亿元(相当于吨市值的28%,目前金矿吨市值大约为3.6亿元,20吨市值72亿元)。即每股3.1元。

公司目前合理价值为13.1元,最新股价为8.95元,公司股价被低估32%,建议买入。

◆风险提示:

地产销售不畅,矿业进展缓慢。