世茂股份:销售如期增长,续写华章

事件: 公司发布2013年销售数据。2013年1-12月,公司保持良好的发展势头,经营水平持续提升。公司全年实现合同签约额130.05亿元,同比增长53%;实现合同签约面积97.93万平方米,同比增长53%。

主要观点:

1、全年销售符合预期

公司2013年全年销售面积和销售金额的大幅增长符合我们预期。从2012年开始,公司就加大推盘和周转速度,并在内部进行了一系列改革以加快运营效率的提升,目前效果已经完全显现。继2012年公司实现销售金额85.3亿,同比增长68.24%之后,2013年公司又再次实现50%以上的增长。我们预计公司2014年和2015年的销售金额仍然可以保持30%以上的增速。 公司2013年全年销售均价13280元/平方米,与2012年全年销售均价基本持平。我们预计公司未来两年的销售均价将保持稳定。

2、公司2013年加大拿地力度,后续发展动力充足

2013年,公司分别在宁波、常熟、苏州、石狮等城市获取项目6个,总规划建筑面积301万平方米,总土地价款144.78亿元,平均楼面地价4799元/平方米。截止目前,公司目前进入23个城市发展,其中拥有可开发项目的城市19个,剩余可结算面积979万平方米,剩余可结算货值1278亿元。公司目前在建项目430万平方米,在建项目19个,充足的开工、在施项目是公司业绩增长的坚实保证。

3:百货调改,租赁业务爆发,影院持续快速增长

近几年受电商冲击的影响,公司的百货业务增速低于预期。公司积极应对市场变化,对百货业务进行调改,由百货经营转变为物业租赁业务。同时,公司2013年和2014年陆续有租赁型物业竣工,公 司的物业租赁收入将维持高增长,我们预计该项业务2013年营业收入4亿元左右, 2013年-2015年的复合增长率为27.22%。我们预计公司的影院业务2013年实现营业收入1.5亿元左右, 2013年-2015年可以维持50%的增速。

4:盈利预测与投资建议:我们预计公司2013-2015年的营业收入分别为88.90亿元、114.8亿元和166.97亿元,归属于上市公司股东净利润分别为16.4亿元、20.91亿元和25.14亿元,基本每股收益分别为1.40元、1.79元和2.15亿元,对应PE分别为5.91、4.63和3.86。考虑到公司房屋销售、物业租赁和院线业务等主要业务未来3年将保持较快增速,同时公司业绩也将持续平稳增长,维持公司“强烈推荐”评级。