万科A:万科7月份销售及新增项目点评

事件

公司7月份实现销售面积78.2万平方米,销售金额90.8亿元,分别比10年同期增长3.2%和7.7%,环比上月下降30.7%和31.4%;销售均价为11611元/平方米,环比下降1%,同比上升4%。7月新增项目5个,增加权益建筑面积61.6万平米。

评论

销售环比下降,符合预期:1-7月公司累计实现销售面积637万平米和741亿元,同比增长60.9%和63.9%;7月单月实现销售面积78.2万平方米,销售金额90.8亿元,是前7个月各月销售额均值的85%,而去年7月销售额是前7个月各月均值的131%。7月销售面积和销售额分别下滑30.7%和31.4%,符合我们预期。公司销售额受推盘量的影响较大,而7月公司推盘量有所下降导致销售下滑,7月推盘较小的原因是7、8月份是传统淡季。预计8月公司推盘将环比有所增加,但仍不能达到6月份的推盘和销售水平。

拿地依然谨慎:7月公司新增项目5个,增加权益建筑面积61.6万平米,平均楼面价2695元/平米,合计需支付16.6亿元。新增项目规模较6月环比下降44%,同比去年7月下降了53%,拿地依然谨慎。上半年公司累计新增权益建筑面积421万平米,较去年同比下降了60.4%,预计下半年公司会加大拿地力度,因为下半年往往是供地高峰,而由于部分城市上半年土地出让收入降幅较大,如北京、上海分别同比下降了48%和22%,下半年也有望出现更具市场吸引力的土地。

公司基本面无忧,估值抑制因素主要来自行业:1-7月公司累计实现销售741亿元,是10年全年销售额的68.5%,8-12月合计销售额即使同比下滑46%,全年仍能够实现与10年持平的销售成绩,调控对公司基本面层面的负面影响有限。但作为行业龙头,公司估值受行业整体的估值水平影响较大,而短期我们认为行业超预期因素较少,趋势性的机会不大。从中长期的角度,目前公司估值水平处于历史低位,且我们认为龙头公司在调控的背景下有望逆势扩张,建议逢低买入。

投资建议

预计公司11-13年每股收益分别为0.85、1.01和1.28元,动态市盈率为9.8、8.2和6.5倍,在同行业公司中具有一定吸引力,结合公司已经实现较好的销售成绩,维持公司买入评级。