荣盛发展:债务负担持续增加

报告摘要:

1.2013年,公司实现营业收入191.71亿元,归属于母公司净利润29.06亿元,分别较去年同期增长42.90%和35.80%。基本每股收益1.55元,每股净资产达到5.79元。公司提出向全体股东每10股派发现金红利2.00元(含税)分行预案。公司每股收益略高于我们预测的每股收益1.42元的水平,基本符合预期。

2.点评:

2.1.2013年,公司实现销售面积437万平方米,合同销售金额270亿元,分别比上年同期增长了39.64%和49.54%,继续大幅领先于全国商品房的平均销售增长水平。2010年来,公司合计新开工面积为1555万平方米,而2010年-2013年合计销售面积为1126万平方米,加上预计2014年新开工面积597万平方米,公司2014年的可售资源理论上最高可达到1000万平方米,可以为公司实现2014年的增长目标提供资源保障。

2.2.土地储备规模有所增长,足够公司3年以上开发所需。

2.3.从毛利率水平来看,2013年公司毛利率下降符合我们的预期。我们预计公司的毛利率水平在2014年将会触底反弹回升。

2.4.截至2013年底,公司账面货币资金余额为46.23亿元,而短期借款和一年内到期的非流动负债合计由年初的52亿元增加到103亿元,长期借款由年初的66亿元增长到90.6元,公司的债务负担大幅增加,且在短期财务周转方面紧张程度有所增加,公司在融资方面的需求非常强烈。

2.5.盈利预测及投资评级:预计公司2014年每股收益2.00元,2015年每股收益为2.52元,2016年每股收益为2.85元,维持谨慎推荐的投资评级。

2.6.风险提示:房地产宏观调控的力度和时间超出预期或者公司业绩结算的不均衡,都会使我们的业绩预测不达预期,提醒投资者注意投资风险。