克来机电三季报点评:营收净利符合预期,进入成长快车道

收入利润快速增长,众源并表使得营收增速较快

前三季度实现营业收入3.66亿元,同比增长134.4%,实现归母净利润4243万元,同比增长59.77%三季度单季营业收入为1.27亿元,同比增长231.14%,归母净利润为1417万元,同比增长69.35%。收入的快速增长一方面来自上海众源的并表,另一方面母公司收入增幅明显。且公司目前在手订单充裕,全年业绩有望持续高增长。

现金流持续为正,回款状况良好

公司三季度经营性现金流净额为3319.91万元,且几年来持续为正,三季度销售商品和劳务收到现金与营业收入之比为1.06。三季度应收账款为7820万元,环比减少1447万元,回款状况良好,从侧面反映下游客户优质,回款及时,使得公司现金流比较充裕

汽车电子业务逆势增长,博世订单未来可期

公司业绩受汽车销量下滑影响较小,随着新能源车销量增加以及汽车电子渗透率不断提升,公司背靠博世、联合电子等优质大客户,业绩持续快速增长。公司已进入博世全球供应体系,今年还获得博世“亚太区优秀供应商”荣誉,也说明公司的产品获得博世的高度认可。

受益于国五转国六,众源有望迎来高成长

众源是上海大众的主要供应商,随着发动机国五转国六,众源燃油分配管将带来量价齐升,单价提升到原来的2-3倍,净利润率有望快速提升,随着国六高压燃油分配管占比不断提升,众源有望给公司贡献更多的利润。公司收购众源具有较强的协同效应,彼此下游客户资源可以互通,众源通过公司进入通用的供应商体系,扩大下游客户渠道,进一步打开上升空间,克来也有望通过众源进入大众供应商体系,给公司业绩带来增量。

盈利预测及估值

我们看好公司汽车电子领域订单的持续性,同时众源高压燃油分配管迎来量价齐升,我们预计公司2018-2020年净利润分别为0.87亿、1.53亿、2.16亿,对应EPS为0.64、1.14、1.6,对应PE为39倍、22倍、16倍。给予“增持”评级。

风险提示

下游汽车零部件行业发展放缓,自动化设备投资不及预期。