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证券行业周报:券商基本面持续改善,预期修复进一步推动板块上涨

来源:东兴证券 作者:郑闵钢 2018-11-21 00:00:00
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经纪业务:上周股基成交额大幅上升,A股市场日均成交额4167.64亿元,周环比上升达28.93%,近半年来日均成交额首次突破4000亿大关;上周交易所债券日均成交额小幅上涨0.39%,为9082.64亿元。 w 投行业务:上周投行权益发行业务量继续处于低水平,发生1次IPO。今年债券发行的形势好于权益市场,上周共发生了275的债券承销业务,其中有125笔ABS承销业务,ABS业务占比保持在高水平。

资管业务:上周共有84支券商资管产品发行,周环比下降2.3%,发行的资管产品主要集中是收益稳定的货币市场型和债券型,混合型和股票型较少。上周有一只另类投资基金发行。

自营业务:从年中截至上周有13家券商的资产配置带来了正超额收益贡献。在三季报公布了重仓股数据的24家券商中,上周所有券商的重仓股均取得了正收益,其中中信证券的收益最大。目前7家券商的重仓股本季收益为正。

信用业务:近来券商融资融券业务小幅回升,上周两融余额为7776.1亿元,周环比上升1.1%。两融余额占A股流通市值的2.06%,较上周小幅下降。

市场情绪:个人投资者和机构开户数依旧维持低位,但较前端时间已有所回升,分别为23.96万和0.01万。我们注意到机构投资者的信用账户开户数相较前段时间有所回落。

投资策略

目前证券板块的贝塔正在逐渐转换到上行扩张周期。在贝塔周期中是最为理想的阶段。我们修正了前期的AI舆情监测数据,根据我们的券商舆情系统,目前券商板块上涨更多属于基本面舆情推动(股票质押纾困、刺激交易、再融资松绑),尚未到由风险偏好推动阶段。风险偏好在低位仅小幅上涨。我们认为券商板块行情未来将有两条逻辑加持:质押业务PB估值修复+风险偏好提升。近期两个月关注质押业务纾困方案和市场回暖修复净资产估值(大盘能稳定在该点位,即可时间换空间,对大券商处理存量平仓标的的能力有信心);预计到明年1月中旬券商板块风险将提升(18年四季度经济数据公布,减税降费等刺激措施是否带来经济底揭晓)。我们看好接下来的估值修复行情和风险偏好提升推动阶段。

本周组合:中信证券(20%)、广发证券(30%)、长江证券(25%)、华西证券(25%)

风险提示:股票市场成交量进一步萎缩、股票质押风险事件、外围市场冲击





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